ArcelorMittal, уроки від; глобалізація Les Echos
Через десять років після злиття провідний виробник сталі у світі бореться зі спадною спіраллю, спричиненою кінцем сировинного суперциклу. Порятунок прийде з Китаю.
Хаянж, долина Фенш та, з іншого боку кордону, Серанінг та береги Валлонії Маас: занурення в історичну карту європейської металургійної промисловості - це все одно, що дослідити одну з територій глобалізації. Він був засіяний промисловою революцією та його славними сімейними династіями, обприскав післявоєнні добрива європейським будівництвом та п’ятирічними планами, а потім орав болем від падіння понад 800 000 робочих місць та десятків мільярдів євро державних грошей через сорок років, перш ніж остаточно підкоритися новими лініями майстрів кузні з Азії.
Цей останній розділ, відкритий по суті, закінчується епілогом, подібним до попередніх. Він не уникнув послідовності класичних фігур, багато разів повторюваних протягом майже двох століть, які Джон Коккерлі побудував поблизу Льєжа першу сучасну доменну піч на континенті: надто дорого придбані придбання у верхній частині економічної ситуації, нестійкий борг, різке недофінансування, яке підтримується надлишком пропозиції та втратою конкурентоспроможності, сприяючи новій конкуренції, що веде до активного заклику до втручання з боку держав.
Надзвичайна поява прориву двох індійських тигрів, Міттала і Тата, у галерею сталевих портретів старої Європи десять років тому заноситься на єдиних американських гірках нетипового промислового циклу, вирішеного в Пекіні. Коли китайський дракон, який виробляє половину сталі земної кулі, випльовує 14% своїх тоннажів на експорт, це справді близько двадцяти порт-Талбот, останньої британської доменної печі, якій Тата загрожує закриття, що переливається на решту світ. Відпускні ціни, які в минулому році в середньому впали на 20%, знизивши до третини ціни тонни кави робуста, зробили гарячу наливку, яка почалася вісім років тому, щоб перевернути маржу торгівлі.
"Великий" - це не "красивий"
Із 27 мільярдів євро, які Міттал заплатив у червні 2006 року для повного польоту "сталевого аеробуса", ми вже не можемо сильно розрізнити десяток мільярдів вартості групи на фондовому ринку, незважаючи на 7 мільярдів рекапіталізації в тим часом, останній з яких вимагав значної участі сім'ї, щоб заспокоїти інвесторів. Заплямовані дорогоцінні камені Імперії не принесли удачі його співвітчизнику Таті. Він витратив у прибутку та збитках близько 2 мільярдів євро, частину з 10 мільярдів, виплачених у 2007 році, щоб взяти колишніх британських "Стіл" та голландських "Хуговенс" у Корусі.
З них лише Міттал захистився від жорстоких поворотів своєї галузі. Він заплатив 70% ціни "Арселор" папером, так що двадцять мільярдів євро ринкової капіталізації, яка випарувалася у суміші "парфумів" та "одеколону", яку в той час критикував його опонент Гі Долле, розділили 60% з іншою акціонери. З цих підручникових випадків глобалізації ми можемо винести щонайменше три уроки.
Перший характерний для металургійної промисловості: „великий” ще не „гарний” у виробництві другого світу (оборот 900 мільярдів доларів) після вуглеводнів. На фондовому ринку термометр ArcelorMittal, номер один у світі за тоннажем, вважається не кращим, ніж чотирнадцятий у цьому секторі, американський Nucor, лідер з прибутковості серед великих виробників сталі. "Протягом тривалості промислового циклу глобальний розмір і присутність не забезпечують якихось особливих переваг ні з точки зору прибутковості, ні з точки зору ваги на ринках, які відповідають регіональній логіці, таких як будівництво, перший випуск сталі", зазначає консультант Марсель Жене, Лаплас Консейл.
Застряг між квартетом шахтарів (BHP Billiton, Rio Tinto, Vale та Fortescue), який контролює три чверті їх сировини, та потужністю таких великих підрядників, як автомобіль, де 10 найбільших виробників вимагають 90% попиту, та аеронавтикою, металурги мають аргументи, щоб закликати до консолідації. Більше того, він спочатку дмухнув у вітрила Лакшмі Міттала, коли через десяток років після запуску, в 1976 році, на острові Ява, він почав полегшувати Штати від старіння сталеплавильників, перетворених кризою на фінансові пастки.
Від Карибського басейну до Казахстану через Мексику, Східну Європу та США, де він заковтує збанкрутілі фабрики Поясу іржі, зібрані фінансистом Вільбуром Россом, "Карнегі Калькутти", як хрещений "Економіст", займає п'ятнадцять років побудувати імперію, яка в умовах бурхливої економіки в 2004 р. наздогнала Арселор аж до того, що зробила його здобиччю.
Китайський надлишок
Але цей апетит не вирішив принципового дисбалансу групи, створеного китайським надлишком. За десять років колишнє Середнє Королівство збільшило свої обсяги на еквівалент обсягів Європейського Союзу (у 2006 році) та примножило динаміку попиту (у 8 разів швидше між 2001 та 2007 роками порівняно з двома попередніми десятиліттями). Зараз майже 70% ринку знаходиться в Азії, де група має обмежену присутність через частки меншин у Китаї та Індії. "ArcelorMittal є головним гравцем на ринках, які стали малими", - резюмує Марсель Жене.
Другий урок стосується всіх циклічних галузей. Охоплення його рухів вимагає виняткової дисципліни з точки зору конкурентоспроможності та надійного балансу. Інтеграція шахт, яка зробила ArcelorMittal самодостатнім - понад 60% для заліза та 15% для металургійного вугілля, склала подвоєння частки, коли китайські мегаполіси будували будь-якою ціною. Взірцем жанру став неймовірний поворот колишнього радянського комбінату в Теміртау (Казахстан), який наприкінці 90-х став готівковою коровою завдяки китайському буму. Протягом десятиліття Лакшмі Міттал намагається відтворити цей мартингал, підмітаючи родовища, що виникають. Але найбагатші та найлегші для видобутку підвали більше не доступні.
Джек-пот, який збільшив валовий операційний надлишок групи (EBITDA) на 60% з 2006 по 2008 рік, перетворився на пастку із закінченням товарного суперциклу. Хоча ціна заліза, яка за кілька років практично потроїлась, з 2008 року ділилася на 4,5, за цей семирічний період результати групи впали на три чверті.
Пружина, очевидно, знову почнеться в іншому напрямку, коли цикл знову почнеться. Але тим часом ArcelorMittal тягне свої міни як куля. Їх експлуатаційні витрати на дві третини вищі, ніж у Rio Tinto, найефективнішого в галузі. Десятки мільярдів доларів списання активів за цей період є свідченням того, що чеки надто легко підписуються під час ейфорії. А борг, який повернув групу в ранг "непотрібних облігацій", зменшується менш швидко, ніж прибуток.
Останній урок полягає в тому, що в міру того, як історія має тенденцію до заїкання, застосовування тих самих засобів є марним. Знову митні бар'єри зростають, швидше в Сполучених Штатах, ніж у Європі, щоб зупинити китайський демпінг. Але цей "подарунок" може виявитись отруєним, відтягнувши необхідну реструктуризацію та усунувши надмірну потужність (близько 30% на кожному континенті). Китай щойно продемонстрував свою добру волю, ставши світовим номером два, який може дисциплінувати решту своєї галузі. Ще раз спасіння ArcelorMittal прийде з Пекіна.
Ключові цифри
Виробництво сталі 92,48 млн тонн у 2015 році
Відвантаження залізної руди 73,9 млн. Тонн
Відвантаження вугілля 6,1 млн. Тонн
Дохід 63,6 млрд. Дол. США, з них