BlackRock проти Blackstone - Економічний масштаб
Двоє найуспішніших підприємців за останні два десятиліття на Уолл-стріт працюють у протилежних районах Парк-авеню, повідомляє The Economist's Shumpeter.
65-річний Ларрі Фінк - демократ, рука якого приклеєна до кружки Starbucks і керує BlackRock на 52-й вулиці.
70-річний Стівен Шварцман - республіканець, який носить смугасті сорочки з простими комірами та везе Блекстоун між 51-ю та 52-ю вулицями. Вони є колишніми колегами, але мають рішуче протилежні погляди на інвестиції та управління. Їх траєкторії ілюструють, як змінюються фінанси. Пане. Фінк, колись неблагополучний конкурент, зараз на вершині.
Його компанія, BlackRock - найбільший у світі менеджер з управління активами з активами в 6 трильйонів доларів. Йдеться про обчислювальну потужність, низькі комісійні та масштаби, і це бум.
Його компанія Шварцман, Блекстоун, є найбільшим "альтернативним" менеджером, орієнтованим на приватний капітал та власність, з активами в 387 мільярдів доларів. Це визнана часом формула потужності мозку, високих комісійних та спеціалізації. Останнім часом він був на воді.
Коли Фінк був простим брокером цінних паперів у 1930-х роках, він приєднався до компанії Blackstone, співзасновником якої був Шварцман, щоб розпочати свій облігаційний бізнес. Вона отримала назву BlackRock і стала окремою компанією в 1995 році. З 2007 року ці дві компанії мають схожі ринкові цінності. Однак вони застосовували діаметрально різні підходи до власних інвестицій та структур управління.
BlackRock в основному продає пасивні фонди (включаючи фонди, що торгуються на біржі, або ETF) установам та широким масам.. Він був лідером у переході від звичайних менеджерів з активів. Комісії у нього низькі: він робить 0,2 цента на рік за кожен долар, яким він управляє. Тим часом Blackstone користується перевагами та змінює керівництво компаній, щоб спробувати перевершити. Його комісія становить 1,8 цента за долар, що вводиться щороку. Його клієнтами є установи та багаті люди.
Структура бізнесу пана Фінка проста; акція, голосування. Йому належить лише 0,66% (найбільший акціонер - PNC, банк із 22% акцій). Це дало BlackRock гнучкість у випуску акцій для придбання керівного підрозділу фондів Barclays у 2009 році. Шварцман, навпаки, сильно прийняв контроль над своїм партнерством. Зовнішні акціонери не мають права голосу в Блекстоуні, і його бухгалтерський облік настільки ж заплутаний, як робота Каньє Веста чи Гегеля.
Обидві компанії платять значну частину своїх продажів персоналу - від 30% до 40% - але їхні культури сильно відрізняються.. Рахунок Блекстоуна ділиться на рибу 2240 співробітників, які заробляють в середньому 1 мільйон доларів на рік, що втричі перевищує середній показник 13 000 співробітників BlackRock.
Яка стратегія була найкращим шляхом до світового панування? Пасивні гроші, якими керує проста компанія, або активні гроші, якими керує складна компанія? Шумпетер розробив п'ять частин "випробування магнатом" на Уолл-стріт. Він вимірює розмір компаній, особисте багатство босів, багатство, створене для споживачів, а також для акціонерів, і вплив, який обидва чоловіки справляють за межами власних компаній.
Пане. Шварцман виграв лише один із п’яти випробувань (хоча і безумовно). Його статок становить 13 мільярдів доларів, за даними Bloomberg; Пане. Фінк коштує менше 1 мільярда доларів. Що стосується розміру, Попереду BlackRock. Його ринкова вартість у 86 мільярдів доларів удвічі перевищує вартість первинного батька. Якщо виміряти обсяги продажів, прибутку та грошових доходів акціонерів, це в середньому на 31% більше. За останнє десятиліття він накопичив у сім разів більше чистої суми грошей клієнтів.
Існує не дуже задовільний спосіб порівняти ефективність роботи клієнтів кожної компанії. Але надзвичайно актуальним критерієм є - клієнти BlackRock за останнє десятиліття отримали прибуток близько 2,9 мільйона доларів порівняно з 202 мільярдами доларів для клієнтів Blackstone. Для кожної фірми прибуток еквівалентний приблизно 80% середніх активів, керованих протягом цього періоду. Обидві компанії отримали вигоду від зростаючих ринків; незрозуміло, чи дало Блекстоун активне управління та використання переваг набагато кращих результатів.
Обидва створили багатство для своїх акціонерів, але знову ж таки лідирує компанія BlackRock із збільшенням на 50-70 мільярдів доларів (залежно від методу та з урахуванням повернення грошей акціонерам) порівняно з 32 мільярдами доларів у Blackstone в останнє десятиліття. Досягнення пана Фінка відповідають досягненням відомих підприємців, таких як Рід Гастінгс на Netflix або Ілон Маск на Tesla. BlackRock оцінюється в 25 разів порівняно з 11 для Blackstone, що передбачає, що інвестори віддають перевагу його простій структурі і вірять, що вона буде рости швидше.
Остаточне випробування - міцність. Пане. Шварцман має вплив на невелику групу підприємств, контрольованих його компанією, і він є поборником соціалізації.
Але компанія Фінка, мабуть, має більший вплив в цілому: належить 5-7% найбільших компаній, що котируються на ринку, у західному світі, надаючи їй величезний вплив. Пане. Фінк використав цю платформу, щоб закликати босів інвестувати більше. BlackRock приблизно в 10% випадків голосує проти рекомендацій керівників компаній, в які він інвестує.
Набравши три чи чотири з п’яти, містер Фінк виходить на перше місце. І все ж у BlackRock є багато причин для занепокоєння. Падіння на фондовому ринку може вплинути на любов населення до пасивних фондів, вартість яких знизиться. Колапс може дестабілізувати внутрішню роботу ETF, які працюють мало як гігантські фінансові деривативи. Жорстка конкуренція може призвести до зниження комісійних. Чим більше BlackRock використовує свою владу для впливу на інші компанії, тим більше регуляторів вивчить її.
Тим часом компанія Шварцмана має приховану владу: 92 мільярди доларів "сухого пилу" або невитрачених коштів. Але воно буде боротися, щоб стати останнім конкурентом. Незважаючи на те, що з 1990-х років його фонди досягли внутрішньої норми прибутку (показник ефективності) близько 15%, ціни на активи високі, що ускладнює отримання хорошої віддачі від нових грошей.. Найкращим способом для пана Шварцмана служити своїм акціонерам було б перетворення Блекстоуна зі складного партнерства на звичайну фірму, що призвело б до вищої оцінки.
Великі статки на Уолл-стріт - це результат технологічних хвиль та інвестиційних тенденцій, а також особистої амбіції та харизми.. Містер Фінк дуже добре зіграв хорошу руку. Однак зростання обох чоловіків також є доказом того, що рейтинг на ринках Уолл-стріт ніколи не є стабільним.
Якщо пан Шварцман проїжджає Фінка на Парк-авеню, він повинен привітати свого колишнього колегу - і нагадати йому про це десь молодий і голодний чоловік планує свій крах.