Центральний банк Японії прощається з нульовою дієтою - Handelsblatt
Очікується, що центральний банк Японії закінчить свою п’ятирічну політику нульових процентних ставок на дводенній зустрічі, яка розпочнеться у четвер, та підніме ключову процентну ставку на 25 базисних пунктів. Цей крок означає глибокий перелом для світових фінансових ринків.
13.07.2006 | Ніколь Бастіан та Норберт Герінг
ТОКІО/ФРАНКФУРТ. Тошіхіко Фукуі зробить грошову історію. Майже всі експерти на фінансових ринках сходяться на думці, що губернатор центрального банку Японії (BoJ) повинен припинити політику нульової процентної ставки в Японії, яка діє вже більше п'яти років. Це подальший крок до нормальної монетарної політики в другій за величиною економіці світу, яка перебуває в надзвичайному економічному стані з 1999 року.
Підвищення процентної ставки до 0,25 відсотка може мати наслідки, які виходять далеко за межі Японії, оскільки це поставить на випробування світові фінансові ринки. Зрештою, Японія в даний час є найдешевшим джерелом ліквідності. Якщо це джерело безвідсоткових грошей повільно пересихає, це повинно створити напругу на всіх тих ринках, на які дотепер надходили дешеві гроші. Наприклад, кілька тижнів тому, спад акцій та обмінних курсів на ринках з високими відсотками, таких як Туреччина та Ісландія, багато експертів пояснювали заявою Японії про те, що політика нульових процентних ставок скоро закінчиться. "Достатня ліквідність, яку Банк Японії забезпечував до цього часу, також використовувалася для придбання іноземних цінних паперів, таких як державні облігації США", - пояснює Девід Браун, головний європейський економіст інвестиційного банку Bear Stearns. "Якщо вимкнути кран для грошей, на таких ринках буде втрачатися попит".
Роками японський центральний банк був пов’язаний через дефляцію в країні. У той же час інвестори, які позичали в єнах, могли бути впевнені, що центральний банк протистоятиме різкому зростанню курсу ієни, купуючи долари. З першим підвищенням ставок, яке одне може бути не дуже великим або значним, втрачається відносна впевненість, що процентні ставки та обмінний курс залишатимуться низькими в майбутньому. Той, хто бере кредити в Японії в майбутньому, тепер несе більший ризик.
Спекулятивний міхур на японському ринку акцій та нерухомості вибухнув на початку 90-х років минулого століття і з тимчасовим відставанням поступився місцем десятиліттям реструктуризації, банківської кризи та дефляції. У 1999 році Банк Японії встановив основну процентну ставку на нулі після постійного зниження її з 1990 року. Замість використання процентних ставок, з 2001 року центральний банк керував економікою лише за допомогою грошової маси та перекачування ліквідності на ринок. Ставка овернайт залишилася незначно вище 0 відсотків, ставка дисконтування 0,1 відсотка.
Підвищення процентних ставок є делікатним питанням в Японії, оскільки влітку 2000 року центральний банк, на той час за попередника Фукуї Масару Хаямі, намагався уникнути нульових процентних ставок і таким чином відновити контроль. Однак сплеск пузиря в Інтернеті та уповільнення світової економіки спричинили невдачу першої спроби. Навесні 2001 р. БЮР повернувся до нульових процентних ставок.
Завдяки економічному відновленню, яке розпочалось у 2002 році, економіка Японії зараз у кращому стані, ніж була шість років тому, каже економіст Мартін Шульц з Науково-дослідного інституту Фуджіцу. Банки зменшили більшість своїх безнадійних кредитів, ринок праці відновлюється, споживчі ціни знову зростають протягом півроку - хоча головним чином через підвищення цін на енергоносії.
З офіційним поверненням до контролю процентних ставок центральний банк Японії вже підготувався до підвищення процентних ставок у березні і за останні кілька місяців зменшив надлишкові резерви ліквідності. Остаточне виправдання підвищення процентної ставки зіграло їй на руку корпоративні плани різкого збільшення інвестицій та значного збільшення банківського кредитування.
Оскільки на фінансових ринках уже встановлено підвищення процентних ставок, завтра основна увага на ринку акцій, облігацій та валюти буде зосереджена на прогнозі центрального банку. Перш за все, інвестори хочуть знати, чи можна очікувати подальшого збільшення цього року, і якщо так, то коли? Очікування тут розходяться. Головний економіст Японії Хіромічі Ширакава з Токіо Credit Suisse, який 16 років працював у Банку Японії, очікує, що центральний банк матиме "дуже обережний прогноз", і в кінці року ставка овернайту все ще залишатиметься на рівні 0,25 відсотка. З огляду на те, що ринки облігацій цього року очікують на два підвищення курсу, обережний прогноз з боку Союзу міністрів може бути корисним для цін на облігації та акції. Мікіхіро Мацуока з Deutsche Bank, з іншого боку, прогнозує ключову процентну ставку в березні 2007 року в розмірі 0,75 відсотка.
З підвищенням процентних ставок Банк Японії запізно приєднався до глобального раунду підвищення ключових ставок. У США підвищення цін може незабаром закінчитися, а невизначеність щодо економічного розвитку зростає. Японський діловий цикл також може незабаром увійти в циклічно слабшу фазу. Такі оптимісти, як Пол Шерд із Lehman Brothers, передбачають реальний ріст майже на три відсотки у 2007 році. Це було б настільки ж великим, як і очікування цього року. З іншого боку, Шульц очікує зростання лише на 1,7 відсотка. Підвищення податків може заважити внутрішньому попиту, каже він. Таким чином, часовий вік центрального банку для нормалізації монетарної політики може бути дуже коротким. Зараз чи ніколи, може подумати Фукуї.