Як готується розподіл заощаджень та заощаджувачів; Розривами
Негативні процентні ставки сприяють надбагатому та фінансовому капіталізму, загрожуючи вкладникам та середнім класам.
Жан-Мішель Кватрепойнт, журналіст, автор, зокрема, Alstom, державний скандал, Остання ліквідація галузі, Fayard, 2015.
Аберація вчора. Реальність сьогодні. Вперше в історії людства капітал більше не платить. Гірше, це коштує! Негативні ставки зараз є нормою в Європі, але також і в Японії, для середнього заощаджувача. Винагорода за ліврет А нижча за інфляцію. Так само для договорів страхування життя в євро з гарантованим капіталом, ця улюблена інвестиція французів (1700 мільярдів євро).
Страховики хочуть направити своїх клієнтів на ризикові інвестиції
Страховики інвестували значні кошти в німецькі облігації, французькі казначейства і навіть ті, що в Італії, які все ще пропонують негативні ставки, незважаючи на зростання кривих з вересня 2019 року. Механічно доходи від страхування життя падають. Тому страховики мають спокусу поступово закрити рахунки гарантованого капіталу, які більше не забезпечують достатньої винагороди як для вкладників, так і для менеджерів. Вони хочуть направити своїх клієнтів на ризикові інвестиції, в акції та інші фінансові продукти.
Великі приватні банки починають оподатковувати понад певний поріг грошові депозити своїх багатих клієнтів. Таким чином, вони перекладають вартість негативної ставки 0,5% на надлишкову ліквідність, яку вони зобов'язані внести в ЄЦБ.
"Вертольотні гроші"
Як ми можемо пояснити, що ми до цього дійшли? Звідки беруться ці негативні ставки, які, мабуть, триватимуть? Все розпочалося наприкінці 2008 року з банкрутства Lehman Brothers та наступної фінансової кризи. Було створено міхур навколо субстандартних (1) із перевищенням боргу приватної нерухомості. Банки, особливо американські банки, накопичивши безнадійну заборгованість, опинились у ситуації майже банкрутства. Щоб уникнути краху та краху світової економіки, президент американського центрального банку, FED, Бен Бернанке застосовує нову грошову теорію - теорію вертолітних грошей. Центральні банки, починаючи з FED, кидають смітники грошей, якими вертолітні лопати посипають всю економіку, і особливо фінансових гравців.
Таким чином, держави передають естафету центральним банкам, які стають головними гравцями в економіці. ФРС друкує гроші, викуповуючи токсичні активи у банків. За два роки його баланс зріс з 850 млрд до 4,5 трлн доларів. У той же час держава випускає більше боргів, частково взятих FED для підтримки економіки. Європейці наслідуватимуть цей приклад, хоча і в менших масштабах.
Монетарне створення могло бути орієнтоване на реальну економіку, ми вважали за краще дозволити ринкам робити своє
Вертольотні гроші Бена Бернанке врятували американську фінансову систему, великі банки та Уолл-стріт. Це рясне створення грошей мало механічний ефект: процентні ставки падали. Але вони залишаються позитивними через Атлантику. Якби лише зберегти долар своєю привабливою силою для міжнародних інвесторів. За відсутності нового винаходу нової економічної моделі, в 2008 році ми врятували меблі. Гроші на вертольотах просто переносять міхур з приватного боргу на державний борг. Грошове створення центральних банків могло бути спрямоване, орієнтоване на реальну економіку, на колективні інвестиції, зокрема в інфраструктуру. Ми воліли відпустити ринок.
Переваги для надбагатих
Все більший капітал вкладався на фондовий ринок, в операції LBO (2), у вигідні фінансові домовленості. Компанії активізували програми викупу акцій, щоб підвищити ціни і тим самим забезпечити приріст капіталу для своїх акціонерів. З іншого боку, вони часто нехтують довгостроковими інвестиціями. Ми продовжували скорочувати персонал, і фонд оплати праці містився.
Офшорнінг і змагання за найменші призи в бюджетному, соціальному та екологічному масштабах утримали низькі ціни для споживачів. Звідси інфляція, яка більше, ніж стримується. З іншого боку, з’явилася інша інфляція - активів. Ультрабагаті, які фінансують свій розвиток та діяльність, позичаючи за дуже низькими ставками, скуповують бізнес, нерухомість та витвори мистецтва та підвищують ціни. Що механічно збільшує їх спадщину.
Збережіть єдину валюту
Теорія вертолітних грошей буде широко використана в Європі через кілька років Маріо Драгі. Цей італієць, освічений серед єзуїтів, насправді є чистим продуктом світових фінансів. Час роботи в Goldman Sachs, де він був віце-президентом, навчив його тонкощам цього безжального світу та мові ринків. Наступник Жана-Клода Трише і зіткнувшись з грецькою кризою, яка ризикує вибухом зони євро, він застосовує політику, яку дотримується Бен Бернанке.
За його словами, ЄЦБ зробить "все, що необхідно для збереження єдиної валюти". Його дія буде двоякою. З одного боку, в 2014 році він ввів негативну ставку (- 0,1% та - 0,5% сьогодні) на депозити, які банки повинні внести в ЄЦБ. З іншого боку, з 2015 року центральний банк розпочав програму викупу активів, спочатку державного боргу, а потім поширився на корпоративний борг. Загалом за чотири роки ЄЦБ придбав 2600 мільярдів євро активів. До речі, Маріо Драгі, який пам’ятає, що був італійцем, рятує свою країну. Італійський борг (130% ВВП) переробляється. Зараз основними власниками є Банк Італії, ЄЦБ, а також Бундесбанк. У Франції Банк Франції та фонди страхування життя євро масово викуповують французький борг.
Драгі, далі, ніж Бернанке
Постійно запроваджуючи негативні ставки - чого ФРС ніколи не робив - Маріо Драгі йде далі, ніж Бен Бернанке. Для інвестора в євро 70% доходу з фіксованою ставкою зараз є негативним. В усьому світі державні та корпоративні запозичення з негативною дохідністю зараз становлять 17 трлн. Дол. США, або 20% світового ВВП. ЄЦБ пішов шляхом, пройденим Японією майже 30 років тому. Державний дефіцит фінансується за рахунок місцевих заощаджень за дедалі нижчими ставками. Результат? Державний борг Японії досягає 240% ВВП, а інфляція майже дорівнює нулю, стагнація споживання, як і зростання.
Потрапляючи у всесвіт негативних процентних ставок, це тривожне повідомлення, яке надсилають центральні банки та фінансові ринки
Що, якби негативні показники в кінцевому підсумку свідчили про нову ідеологію: про зростання? У класичній економічній теорії процентна ставка є винагородою за акт заощадження. "Я роблю ставку на майбутнє, а не задовольняю негайне споживання, і за це отримую винагороду через виплачені мені відсотки". Віра в краще майбутнє та рівень процентних ставок тісно пов’язані між собою. Однак, потрапляючи у всесвіт негативних ставок, це дуже тривожне повідомлення, яке надсилають центральні банки та фінансові ринки. Вони проектують себе у світ зниження та падіння цін. Сто євро сьогодні коштуватимуть завтра менше. "Я позичаю 100 євро і приймаю, що завтра мені відшкодують лише 95 євро, оскільки я не вірю в майбутнє і не хочу ризикувати. "
Грошовий друк наркоманії
Короткостроковість має перевагу над довгостроковим баченням. Гроші, що вводяться центральними банками, більше не надходять у реальну економіку і не інвестують в довгостроковій перспективі. Це насправді підживлює спекуляції на фінансових ринках. Це тріумф капіталізму з надлишковою вартістю за рахунок капіталізму дохідності. Друк центрального банку став наркотиком, необхідним ринкам і всій фінансовій системі. Зростання ставок автоматично призведе до значних втрат у портфелі облігацій основних інвесторів. І падінням запасів. З ризиком аварії.
Ця залежність від друку грошей та низьких ставок блокує будь-які зміни цієї політики. Якщо пацієнт відключений від мережі, він помирає. У США в 2018 році ФРС намагався дуже обережно інвертувати криву дохідності. Їй довелося відступити перед строкатою коаліцією. Об’єднання найкращих з Уолл-стріт, лівого крила демократів та ... Дональда Трампа. Кожен з різних причин благається на користь зниження процентних ставок та подальшої заборгованості.
Це правда, що ця політика робить багатьох переможців. Починаючи з Штатів. Обслуговування боргу коштує їм все менше і менше і повертає їм певні бюджетні надбавки. Так Еммануель Макрон зміг профінансувати десять мільярдів жовтих жилетів. Але держави виявляються безсильними інвестувати в інфраструктуру, енергетичний перехід та суверенні зони. Неоліберальна ідеологія зобов'язує.
Зростання в’яне, довіра економічних гравців руйнується, фінансовий капіталізм торжествує
Інші переможці: особи, які можуть отримати майже безкоштовні позики для придбання нерухомості. Те саме стосується корпоративних викупів (LBO), які фінансуються за рахунок боргу. З перверзними ефектами. Нерухомість злітає. Не скрізь. Тільки там, де є великий попит: у столичних районах, а не по всій країні. Компанії вважають за краще робити придбання, а не інвестувати у власний інструмент виробництва або в заробітну плату. Зростання в’яне, а довіра економічних гравців - споживачів, вкладників знижується. Фінансовий капіталізм торжествує, ризикуючи привести світ до розорення.
Великий капітал, великий переможець
Заливаючи ринок ліквідністю та встановлюючи від’ємні ставки, центральні банки фактично обслуговували великий капітал. Ті, у кого вже багато, багато капіталу. Вони вкладають гроші, які їм нічого не коштують. Вони компенсують потенційні збитки одних активів значними прибутками інших. Вони грають на фондовому ринку вперед і назад.
Західний середній клас, і особливо заощаджувачі, є найбільшими програшниками цієї політики. Перший, за відсутності зростання та збільшення заробітної плати, стає все важче нарощувати активи. Що стосується пенсіонерів, ми регулярно зрізаємо куточки щодо їх купівельної спроможності. І це лише початок. Заощаджувач накопичив заощадження завдяки своїй роботі. Він не хоче заробляти стільки, але не втратити і зберегти свій капітал для пенсії та своїх дітей. Однак негативні ставки поступово розмиватимуть цей капітал. Причина, через яку він сьогодні зберігає готівку на своїх рахунках, полягає в тому, що він переживає за майбутнє. Він вважає, що з 2008 року в кабіні світової економіки не було жодного пілота.
Достатньо для подальшого збільшення фінансового міхура і ... підготовки до гігантського краху фондового ринку, де малі заощаджувачі та пенсійні фонди будуть змиті
Старі бізнес-моделі впали, але нових немає. Ми не перестаємо його панікувати, говорячи про кліматичну катастрофу, міграційні хвилі, конфлікти будь-якого роду. Словом, середовище, яке не спонукає ризикувати. Але фінансова система хоче, щоб він його взяв.
Тому ми будемо потроху вичерпувати його ліквідність. Акуратно викорініть використання готівки. Заохочуйте його зняти свої гроші зі страхування життя із гарантованим капіталом, щоб він вкладав їх в акції та щоб його заощадження певним чином брали участь у грошовому створенні центральних банків. Досить, щоб ще більше збільшити фінансовий міхур і ... підготуватися до гігантського краху фондового ринку, де малі заощаджувачі та пенсійні фонди будуть змиті. Великий капітал, його вивезуть з ринку, коли увійдуть малі. Шляхом збору свого приросту капіталу. Чудовий класик у фінансовій історії.
Крістін Лагард вважає за краще грабувати вкладників, уявляючи, що це створить робочі місця
"Ми повинні бути щасливішими, маючи роботу, ніж захищати свої заощадження"! Крістін Лагард, новий бос ЄЦБ, щойно оголосила про колір. Це продовжить політику Маріо Драгі. Вона воліє грабувати вкладників, уявляючи, що вона створить робочі місця таким чином. Вона не тільки відмовляється від своєї ролі, але і все це неправильно розуміє. Зайнятість та заощадження, економічна діяльність та заощадження тісно пов’язані. Політики та економічні лідери повинні забезпечити вкладення заощаджень у реальну економіку на благо всіх. А не спрямовувати його на спекулятивні інвестиції.
Маріо Драгі своїм «кількісним послабленням» (3) заохотив відтік капіталу з зони євро. Інвестори, які продали свої державні облігації ЄЦБ, часто використовували отримані кошти для інвестування на фінансові ринки за межами єврозони. Зокрема, шляхом пошуку активів, що пропонують кращу прибутковість, на ринку облігацій та нерухомості США та в країнах, що розвиваються. Підживлюючи спекуляції та приймаючи на себе великий ризик для своїх клієнтів.
Економія на великих проектах
Як ми можемо уникнути цього загрожуючого зіпсування заощаджень та оживити економічну діяльність? Просто повернувшись до здорових принципів трансформації заощаджень. Європа, а також США та більшість західних країн страждають від браку інвестицій у основну інфраструктуру, в енергетичний перехід, в адаптацію до змін клімату. Чому б не запропонувати заощаджувачам дуже довгострокові облігації, що пропонують гідну винагороду? Історична рентабельність капіталу становить близько 2% на рік, без урахування інфляції. Ці облігації випускатимуться на європейському рівні та в кожному штаті такими організаціями, як Європейський інвестиційний банк (ЄІБ) або Каїс де Депо у Франції. Вилучені таким чином сотні мільярдів євро будуть спрямовані на великі проекти, на колективні товари, які вирішать держави.
У Сполучених Штатах це те, що Дональд Трамп повинен був зробити для своєї програми інвестицій в інфраструктуру на 1 трильйон доларів, обіцяної в його кампанії ... на початок якої ще чекають. Але таке рішення може не сподобатися основним фінансовим гравцям, оскільки великі довготермінові колективні проекти не породжують спекуляцій.
Аналізи, опубліковані в розділі «Думки», є внеском у дискусії. Вони не беруть на себе відповідальності редакції сайту.
Ця стаття опублікована на сайті Ruptures. Однак "флагманом" залишається щомісячна газета (яка пропонує набагато більше, ніж сайт) та її передплатники. Завдяки їм, і лише завдяки їм, цей журнал може жити і розвиватися.
Якість роботи та незалежність мають свою ціну ...
Підпишіться на щомісячник, навіть як пробну версію !
Наступний форум (опублікується 18 листопада):
Чесноти російської дипломатії: курдський приклад, Роберт Чарвін, юрист юридичних факультетів, заслужений професор Університету Ніцци
(1) Ризикова позика. У Сполучених Штатах це були переважно житлові позики людям, які і так сильно заборгували.
(2) Викуп за кредитним кредитом, поглинання бізнесу за боргом, з важелем.
(3) Кількісне полегшення. Грошово-кредитна політика, яка використовує такі інструменти, як придбання облігацій центрального банку, для збільшення ліквідності в обігу. "Гроші на вертольотах" стали можливими завдяки такому кількісному послабленню.
Ми пропонуємо вам цю статтю, щоб розширити поле роздумів. Це не обов'язково означає, що ми схвалюємо бачення, розроблене тут. У всіх випадках наша відповідальність закінчується коментарями, про які ми повідомляємо тут. [Детальніше] Ми жодним чином не прихильні до слів, які автор міг би сказати в іншому місці - і тим менше від тих, які він міг сказати в майбутньому. Однак, будь ласка, повідомте нам через контактну форму будь-яку інформацію про автора, яка може завдати шкоди його репутації.