Як управляти заощадженнями за планом дуже низьких ставок AEF
Економія - це головним чином довготривала справа: структурна потреба у вкладниках, неочікуване фінансування економічних гравців, важливе професійне питання для галузі продуктів та послуг, що добре працює у Франції. Однак виклик надзвичайно низьких ставок, несподіваний, навіть якщо він був оголошений, вимагає від нас кроку назад, щоб проаналізувати наслідки для поточної пропозиції та можливих рішень на наступні роки. Сорок років тому виклик був кардинально протилежним, оскільки два послідовні нафтові шоки призведуть до інфляції розвинених країн між 15% і 20%, ставок державних облігацій у тому ж інтервалі та центральних банкірів, Пола Волкера в лідерах, підвищити ставки, щоб стримати перший великий повоєнний дрейф цін. Сьогодні все низько: інфляція, процентні ставки та ціни на товари. Це вагома причина, чому моральний дух інвесторів також низький? ?
Які наслідки мають низькі процентні ставки ?
Навмисна політика зниження ставок, яку проводять усі центральні банки в розвинених країнах та країнах, що розвиваються, мала значний вплив на ринки капіталу.
Десятирічні ставки, за якими уряди позичали, впали значно нижче 5%, тоді як двадцять п’ять років тому вони були вище 10%. Німецькі ставки навіть дражнили 0% протягом декількох тижнів, коли підвищувалася можливість проведення нетрадиційних заходів, а потім, коли їх запровадження було ефективним на початку 2015 року. Ставки, що відповідають коротшим строкам погашення, були негативними протягом дуже багатьох місяців. Хоча Європейському центральному банку (ЄЦБ) може мати сенс продовжувати інвестувати за таких умов, щоб забезпечити ліквідність економіки, інвестувати в такі цінні папери на користь вкладників стало дуже проблематично.
Графік 1 - Порівняння десятирічних ставок для Німеччини та Франції за останні десять років
Зрозуміти це рівняння досить просто: припустимо, ставка покупця становить 1% за семирічним терміном погашення. Витрати на придбання та зберігання зменшуються вдвічі, інше роблять податки на прибуток. Як можна також оплатити консультаційну послугу? Що стосується інфляції, яка сьогодні, безумовно, не є загрозою, вона повинна все одно з часом, якщо центральний банк досягне своєї мети, зменшити з 1,5% до 2% купівельну спроможність розміщених таким чином заощаджень.
Звичайно, деякі продукти зменшують податковий вплив, головним чином у страхуванні життя та заощадженнях працівників. Страхування життя в євро займає левову частку - близько 1 000 млрд. Євро у Франції, або від 20% до 25% загальних французьких заощаджень. Фонди отримують щорічні гарантії, перевірені механізми міжчасового згладжування та надзвичайну ефективність за останні кілька років зниження процентних ставок. Фонд "Афер", асоціація вкладників під головуванням Жерара Бекермана, повідомляла за винятком зборів, до сплати внесків на соціальне страхування, більше ніж на 4% на рік вище рівня інфляції з моменту її запуску в 1976 році (2,4% за десять років) і 0,82% більше, ніж десятирічні урядові ставки за вирахуванням зборів і до внесків на соціальне страхування (1,06% за десять років). Але частина його успіху зумовлена нижчими показниками та великою мудрістю інфляції. Чи повторяться ті самі умови в майбутньому? Щодо зниження ставок, то відповідь, очевидно, ні.
Графік 2 - Щорічна зміна чистої ставки контракту Афер
Акції складають додаткові фінансові інвестиції в облігації. Більш вигідні в довгостроковій перспективі, вони також більш ризиковані в короткостроковій перспективі. Вплив низьких ставок залишається дуже сприятливим для компаній, які очистили свої баланси та реструктуризували свій борг після Великої рецесії. Їх прибутковість значно зросла; вона в середньому на 20% перевищує рівень дорецесії в Сполучених Штатах, але залишається набагато нижче, в середньому близько 30%, у Європі. Циклічна затримка частково є причиною. Нелюбов до вкладників до фондового ринку залишається основною перешкодою для кращого розподілу заощаджень в акціях. Однак протягом кількох років останні приносили дивіденди, які значно вищі за ставки, за якими позичають компанії. Тут знову ж податкова система, несприятлива для стабільного акціонера, штовхає утримувати цінні папери в транспортних засобах, що працюють у цій галузіуправління активами розвинувся з хорошим ефектом, але, можливо, у занадто багатьох. Інвестиції, що не входять до списку, очевидно менш мінливі, залишаються конфіденційними та часто надзвичайно дорогими з точки зору плати за управління.
Посередники між акціями та облігаціями, інвестиції в нерухомість пропонують привабливу віддачу та, за певних умов, вигідне оподаткування. Існує мало потреби в просуванні цієї інвестиції, оскільки її цінують вкладники. Однак його низька ліквідність породжує недостатньо зрозумілі ризики. Спади 1990-х залишили багато слідів, час яких попри все згасає. Низькі ставки процентних ставок, нещодавнє відновлення економіки в зоні євро та відносна мудрість цін сприяють більш помітному розподілу цього реального активу.
Для тих, хто залишив би свої заощадження як балансовий продукт, чисті ставки менше 1% слід дисконтувати та кошти грошового ринку з негативною віддачею. Очевидно, що на всі продукти процентних ставок серйозно впливає те, що деякі економісти називають "фінансовою репресією", ще однією симетричною загрозою для інфляції, яка спричиняє "евтаназію рентьє".
Що стосується диверсифікованих фондів, які забезпечують більш ефективний розподіл активів у довгостроковій перспективі, зокрема щодо коефіцієнтів ризику та прибутковості, вони страждають від високої вартості облігацій. Обережні фонди особливо гнучкі в цих складних умовах, оскільки їх розподіл активів сприяє продуктам із фіксованим доходом.
Яке сприйняття заощаджувачів та їх радників? ?
Успіх кількох продуктів, включаючи контракти на страхування життя в євро, міг затримати обізнаність вкладників про низькі процентні ставки, але зараз це знаходить у свідомості тих, хто активно управляє своїми заощадженнями. Ті, хто покладається на свого радника, матимуть більш-менш пряму та інформовану естафету, але незабаром нестимуть повну фінансову відповідальність за цю нову ситуацію. Падіння адміністративних ставок, в першу чергу, рівня ліврету А, надало ситуації офіційного та безперечного характеру. Щоб знайти рішення, необхідно переглянути аргументи, які зробили продукти минулого настільки популярними. Податки в рамках та спрага будь-яких гарантій є першими перешкодами для розгляду інших транспортних засобів та вирішення проблеми низьких ставок. Однак основною нестачею, яка все ще присутня, але мало вирішується, залишається фінансова культура вкладників. Покоління, яке вивчило економіку на уроках філософії, на жаль, має мало орієнтирів для аналізу та свідомого вибору необхідних продуктів.
Ця недостатня підготовка зустрічається серед деяких професіоналів з розподілу, але, на щастя, на нижчому рівні. Багато розподільчих мереж віддають перевагу різноманітним продуктам порівняно з фінансовою експертизою, що є ключовим для розуміння потреб заощаджувачів та товарів, що продаються. Ситуація може бути багато в чому досить неоднорідною, що не сприяє її вирішенню. Ця гандикап обертається законними страхами при призначенні продуктів, які зрозумілі лише частково. Як наслідок, деякі заощаджувачі будуть скаржитися на недостатню пораду або навіть на відсутність близькості до лікаря, який призначив їх. Зростання професії консультанта з управління багатством приносить нову перспективу та нові виклики. У кожному випадку навчання та технічне майстерність є визначальними у створенні ділового фонду та наданні якісних порад. Професійні асоціації це добре усвідомлюють і пропонують навчальні рішення своїм членам.
Низький рівень процентних ставок, безсумнівно, чинить тиск на націнку. Більша прозорість зборів, пов’язана з KIID (ключовим інформаційним документом для інвесторів) щодо коштів і незабаром поширюється на всі продукти відповідно до правил PRIIP (Упаковані роздрібні та страхові інвестиційні продукти), що все ще обговорюється, акцентує увагу на сприйнятті проблеми вкладниками. Однак порада передбачає увагу та інвестиції радників, які повинні знайти справедливу винагороду. В іншому випадку незалежність та неупередженість потенційно загрожують. Нормативно-правове регулювання в Європі ставить під пильний нагляд: спочатку в таких країнах, як Англія та Швейцарія, де пенсійні заощадження в основному капіталізуються, потім поступово в Європі.
Потреби самих вкладників зазнають змін, яким не завжди сприяє низький рівень процентних ставок. Основним прикладом є вихід на пенсію: демографічні показники та рівень зайнятості змовляються, щоб піддавати тиску схеми оплати праці. Однак інвестування довгострокових заощаджень, коли відсоткові ставки низькі, полягає у постійному погіршенні результатів діяльності або рівня майбутнього доходу. Інвестування в запаси, навіть якщо це гарне рішення, стикається з перешкодами, згаданими вище. Потреби в економії проектів, такі як фінансування вищої освіти дітей, все частіше і частіше за кордоном, створюють нові потреби.
Нарешті, пропорційна пропозиція, запропонована в Інтернеті, розвиватиметься дуже швидко: радники робо, Інтернет-вибір, допомога в придбанні Інтернет-фондів революціонізує відносини між вкладниками та інвестиційними компаніямиуправління активами. У контексті тиску на маржу, з безпрецедентною здатністю до інформаційних та онлайн-тренінгів, FinTechs користуються незаперечними перевагами.
Які рішення пропонують заощаджувати ?
Французькі заощадження є великими, але багато експертів вважають, що його інвестиції не ефективно розподіляються з точки зору активів. Як уже зазначалося, успіх єврофондів не сприяв диверсифікації інвестицій. Тому допомога в кращих інвестиціях, більш адаптованих до потреб і, звичайно, до профілів ризиків вкладників, є дуже важливою. Тому незалежні або афілійовані радники відіграють ключову роль у виборі інвестиційних засобів та моніторингу їх з часом. Однак французькі заощаджувачі неохоче платять за послугу, яку вони не завжди вважають корисною.
Для кращого розподілу цих заощаджень зараз часто пропонуються управлінські мандати. Професійні послуги адаптують портфелі фондів та ощадні товари відповідно до потреб та профілів. Це рішення заслуговує на надання повної відповіді для вкладників у всьому або частковому їх портфелі та дозволяє фінансовим радникам делегувати управління фінансами професійним інвесторам. Часто більш стабільні, якщо ними керувати досить ефективно, непогашені суми цих мандатів можуть становити базу активів, що дозволяє менеджерам диверсифікувати пропозицію своїх фондів.
Незалежно від того, здійснює це професіонал, який відбирає кошти від імені свого клієнта, самого клієнта або призначеного ним менеджера, перерозподіл активів у реальну економіку та її фінансування є особливо доречним, тепер, коли ставки низький. Такий намір демонструють центральні банки, які, збільшуючи ціну державних облігацій, спонукають їх купувати цінні папери компаній, зокрема, в власний капітал. Тому перерозподіл нерухомості та фондового ринку на порядку денному. Фінансові умови, створені низькими ставками, сприятливі для компаній, знижуючи їх фінансові витрати. Вони також надають перевагу нерухомості, допомагаючи позичальникам інвестувати та створюючи зручну для домовласника різницю між орендною платою та вартістю запозичень. Не бракує транспортних засобів, коли йдеться про фонди власного капіталу чи програми з нерухомості. Апетиту, мабуть, не вистачає, особливо для запасів.
Низькі ставки можуть тривати не дуже довго. Можливі сценарії розвитку вгору повинні розглядатися із середньо- та довгострокової перспективи. Чи закінчиться нетрадиційна політика ЄЦБ не раніше середини 2017 року в умовах інфляційного зростання чи тривалого дефляційного тиску? Де будуть США в економічних та грошово-кредитних питаннях? У будь-якому випадку дуже різке збільшення балансу центрального банку повинно стабілізуватися або бути поглинене. Тому доцільно розглядати продукти, чутливі до зростання темпів або інфляції, або, принаймні, розглядати засоби захисту, особливо для продуктів, на які може вплинути зняття ліквідності. Один із способів зробити це - утримувати продукти зі строком погашення з плином часу, що дозволяє, з одного боку, мати кращі умови оплати праці, а з іншого боку, мати готівку, яку можна інвестувати на кілька дат у майбутньому до вигода від потенційно вищих ставок.
Оскільки міжнародний економічний розвиток є асинхронним, може бути доцільним інвестувати на ті міжнародні ринки, які мають вищі рівні ставок. Звичайно, певну увагу слід приділити валютному ризику, пов'язаному з цими інвестиціями. За таких умов рекомендується хеджувати чи не хеджувати ці ризики, а також диверсифікувати портфелі для обмеження ризику процентної ставки. Облігації кількох країн, що розвиваються, або деяких їх компаній вже є привабливими, і якщо в США продовжуватиметься посилення монетарної політики, облігації США з хорошою кредитною якістю можуть бути краще розглянуті.
Взагалі, відкриття інвестиційного всесвіту з точки зору класів активів або географічних районів вимагає інвестицій у час та навчання, важливість яких не слід забувати. Оскільки інвестування без розуміння може бути згубним. Зважаючи на те, що можливості не затримуються надовго на світових фінансових ринках, де ліквідність достатньо, швидкість зростає. Ось чому хороший тренінг має вирішальне значення, особливо сьогодні.
Графік 3 - Afer Eurocroissance (ліворуч) та Afer Contrat Euro (праворуч)
Фонди абсолютної ефективності чи гнучкі фонди мають на меті перевершити короткострокові ставки, не зазнаючи систематичного впливу на фінансові, боргові та фондові ринки. Концепція частково виникла з успіху хедж-фондів і має на меті звільнити управління від майже постійних розподілів, що зазвичай призводить до еталону. Загалом ці кошти визначаються як. не як інші! Тільки на французькому ринку ця пропозиція роздута завдяки більш ніж 1600 пропонованим фондам. Методи управління різняться, а їх успіхи різняться, але ця "все-в-одному" пропозиція управління стає все більш популярною. Ті з тих фондів, на які спрямовані помірні ризики, скажімо, менше 10%, є серйозною альтернативою традиційним диверсифікованим фондам, зокрема розумним фондам, переважна частка яких в облігаціях.
Якщо дозволити сміливість, поява пенсійних фондів у Франції на додаток до виходу на пенсію може корисно доповнити систему довгострокових накопичень, сприятливішу для інвестицій в реальні активи, оскільки частка в акціях та нерухомості в існуючих фондах в інших країнах - близько двох третин портфелів. Низькі тарифи та початок циклу в єврозоні були б непоганими терміни для запуску таких фондів. Були підняті голоси, щоб задуматися над таким розвитком подій, який дозволив би великій групі працівників приватного сектору скористатися системою, яка вже існує для тих, хто в державному секторі. Парадоксів у Франції багато !
Кілька заключних коментарів
Низька відсоткова ставка чи ні, заощадження буде краще управляти на користь заощаджувачів, якщо до них прислухаються і якщо їх потреби будуть краще виражені. Оскільки ми достатньо розвинулися, економічне та фінансове навчання буде вирішальним для покращення ситуації в цьому плані. Хіба це не національна справа? Прослуховування заощаджувачів залишається недостатнім, але кілька асоціацій дедалі чіткіше передають свої повідомлення: щоб інвестувати краще, необхідна довіра. Для цього потрібно покращити простоту, послідовність, прозорість та стабільність, зокрема оподаткування, а також пропонованих продуктів. Оподаткування, яке не заохочує короткострокові інвестиції, було б мінімальним !
Просування найкращих практик серед постачальників, промоутерів та консультантів є професійною вимогою. Цифрова ера, яка явно відкривається у фінансових послугах, відкриє можливість для більшої доступності та, часом, менших витрат. Це змусить, що іноді може бути болісно, зникнути деякі ануїтети ситуації з прибутком, принаймні частково, рентами, які так постраждали від низьких ставок.