Міжнародне фінансування; інфраструктури оподаткування BOT Les Echos
"Передача будівельних операцій" (BOT) - це контракт, за яким приватний інвестор зобов'язується побудувати обладнання, а потім експлуатувати його протягом певного періоду, щоб наприкінці цього періоду передати право власності на нього сторона, яка укладає договір, яка часто є публічною особою (держава, регіон.). Натомість його винагорода отримується із зборів, які він стягує з користувачів інфраструктури впродовж усього контрактного періоду експлуатації приватним інвестором. Цей тип контрактів в основному використовується для приватного фінансування державної інфраструктури. Він відчув значну популярність з початку 90-х.
Інфраструктури, які часто фінансуються за допомогою BOT, в основному пов'язані з телекомунікаціями та енергетикою. Наприклад, у цих секторах нещодавно БОТ відбулися в Туреччині, Лівані і, перш за все, в Китайській Народній Республіці (КНР). У КНР шаленість до цієї вишуканої форми міжнародного фінансування така, що лише в енергетичній галузі загальний обсяг інвестицій, що фінансуються через неї, очікується в 2000 році до 100 млрд. Доларів.
Для інвестора логікою цього типу договорів є, по суті, час і ціна. Він отримує прийнятну прибутковість за проектом лише в тому випадку, якщо термін експлуатації його інвестицій є досить тривалим, а винагорода за цей період достатньо висока. Складність полягає в тому, що він, як правило, має лише обмежений простір для цих критеріїв. Часовий аспект є результатом договірних переговорів. Що стосується роялті, то вони найчастіше обмежуються або ринком, або співвиконавцем, або законом.
Основна складність BOT полягає в тому, щоб інвестор отримав від нього достатню чисту норму прибутковості, щоб зробити проект сумісним з інтересами своїх акціонерів. Очевидно, що економічні змінні та баланс юридичних зобов’язань є надзвичайно важливими. Але ці змінні призводять лише до валової норми прибутку. Чиста ставка буде результатом управління фіскальною змінною. Однак, якщо сторона, що надає договір, або суб'єкт, що надає право, найчастіше є державою, вона також є органом, відповідальним за сплату податку. Отже, концесіонер вдвічі стикається зі своїм концедентом: згідно з його договірними зобов'язаннями в рамках BOT та за його зобов'язаннями як платника податків у рамках загального податкового законодавства. Цей складний взаємозв'язок, який безпосередньо впливає на прибутковість проекту, має різні обличчя залежно від різних фаз проекту.
Етап будівництва. Якщо інвестор делегує повністю або частково будівництво, це породжує конкретні виплати. Однак тривалість будівництва обладнання, що фінансується за рахунок BOT, зазвичай перевищує рівні, з яких ініціюється місцеве оподаткування: дванадцять місяців для країн, що застосовують критерії типових податкових договорів ОЕСР, шість місяців для країн, що дотримуються типового договору ООН (Китай, Туреччина. ). Отже, фаза будівництва, ймовірно, призведе до місцевого оподаткування іноземного забудовника в податку на прибуток підприємств та податку з обороту інвестора (інвесторів) -нерезидентів. Накоротке питання полягає у визначенні обсягу цього оподаткування, тим більше, що воно не буде компенсовано майбутніми зборами, виставленими користувачеві.
Робоча фаза. Функціонування інфраструктури за своєю природою оподатковується на місцевому рівні. Хоча податки та мита, що стягуються з виробництва з інфраструктури, часто підлягають сплаті за тарифом, податок на прибуток підприємств та податки з обороту, що обкладаються операціями, не є. Тому вони представляють остаточну плату для інвестора. Ось чому доцільно домовлятися з самого початку проекту про пільгові податкові режими: звільнення протягом перших років експлуатації, знижена ставка, зменшена база.
Етап рентабельності інвестицій. Для виконання своїх будівельних та експлуатаційних зобов'язань інвестор повинен створити місцеву проектну компанію, іноді у партнерстві з місцевими економічними гравцями. Ця проектна компанія має на меті відповідати за виконання BOT та централізувати інвестиції та доходи. Тоді винагорода інвестора переважно має форму дивідендів, виплачених проектною компанією, після отримання першого прибутку. Однак він може мати й інші допоміжні форми: виплата фінансових відсотків, якщо проектна компанія отримала вигоду від внутрішньогрупових позик; плата за управління, виставлена рахунком його основному акціонеру; виплата трансфертної ціни у разі комерційних або промислових послуг між проектною компанією та інвестором.
Отже, чиста винагорода, яку отримує інвестор, буде залежати від:
1. Утримання податкових ставок на i) дивіденди; ii) відсотки; iii) роялті; iv) плата за послуги. Ці ставки можуть бути знижені двосторонніми податковими договорами. Конвенції, модель ОЕСР, не передбачають утримання податку на збір за послуги, але деякі національні закони це роблять, особливо в Латинській Америці.
2. Правила валютного контролю, які можуть обмежувати розмір дивідендів або інших виплат в іноземній валюті.
3. Місцеві норми щодо трансфертного ціноутворення, які можуть обмежити можливості вдаватися до внутрішньогрупових операцій (відсотки, роялті.) Як додатковий засіб винагороди для інвестора.
Фаза розв'язки. Наприкінці експлуатаційного періоду співпідрядник стає власником інфраструктури. Теоретично передача права власності може бути джерелом оподатковуваного приросту капіталу для проектної компанії. На практиці випадок трапляється рідко. Справді, з одного боку, вартість переданих товарів рідко оцінюється по відношенню до балансової вартості, а, з іншого боку, більшість контрактів BOT передбачає, що передача права власності є безкоштовною.
Фаза неприємних сюрпризів. На відміну від перших фаз, це може відбуватися в будь-який час протягом проекту, але з перевагою до кінця фази будівництва та протягом всієї фази експлуатації. Оскільки одна з договірних сторін є державним органом, сама гра переговорів щодо договірних положень не може гарантувати збалансованість контракту, а отже, і прибутковість інвесторів. Отже, погіршення відносин між концесіонером та концедентом є можливістю, яку не можна виключати. Існує ризик зловживання контрактними штрафами. Наприклад, не виключено, що перші механізми гарантування попиту, включені до цього типу договору ("облігації на технічне обслуговування" або "облігації на виконання зобов'язань"), виконуються неналежним чином співпідрядником, перетворюючи, фактично, цю гарантію в міру, що має ефект, еквівалентний податку на концесію.
Також існує ризик посилення податкового контролю, що призведе до значних коригувань. У такому контексті ці коригування не завжди залежать від волі держави-концесіонера зменшити чисту винагороду, призначену концесіонеру. Проблема набагато складніша, оскільки будь-яка суттєва податкова суперечка може мати наслідки для всього управління проектом. Справді, концесіонер тоді перебуває в конфліктній ситуації з державною адміністрацією, яка також є її співвиконавцем. Ця суміш жанрів ніколи не відповідає інтересам компанії. Єдиним ефективним управлінням на цій фазі є уникнення її існування. Для цього необхідним кроком є фіскальне управління іншими чотирма фазами, починаючи з початку проекту.
На закінчення, вибір належної правової та фіскальної архітектури перед початком проекту є важливою передумовою будь-яких переговорів щодо BOT, у противному випадку оцінка прибутковості інвестора буде неактуальною. Певно, що така інтеграція ускладнює юридичну та економічну архітектуру проекту. Однак це є основною передумовою задовільної фінансової та, отже, фінансової безпеки проекту.
Розшифруй світ згідно
Щодня написання Les Echos приносить вам достовірну інформацію в режимі реального часу. Це дає вам ключі до розшифровки новин та передбачення наслідків поточної кризи для бізнесу та ринків. Як розвивається ситуація зі здоров’ям? Які нові заходи готує уряд? Чи покращується діловий клімат у Франції та за кордоном ?
Ви можете розраховувати на те, що наші 200 журналістів дадуть відповідь на ці запитання, а також на аналізі наших найкращих підписів та відомих авторів, які повідомлять ваші думки.