Перетвори r; зростання gime (14) Фінансові цикли давня історія - Le Blog du
Мішель Аглітта
Опубліковано 5 листопада 2018 року
Приріст продуктивності праці завжди походив від інтенсифікації поділу праці, що веде до спеціалізації виробничої діяльності, урбанізації та розширення торгівлі. Політичні наміри, військове насильство та стимул знань завжди передують економічному зростанню, яке триває доти, доки зберігається гегемонія.
У капіталізмі неминучі вчення Броделя підкреслюють переважний інститут фінансів на етапах глобалізації та деглобалізації. Ось чому ми мобілізували історію, щоб зробити зв'язки між фінансами та економікою зрозумілими. З класичної доби капіталізму міжнародні рухи капіталу систематизуються в довгостроковому фінансовому циклі. Ми вивчаємо характеристики фінансових циклів у тому, що називалося першою великою глобалізацією з 1848 по 1913 рік, потім фінансовим циклом міжсвітових війн. Це допомагає висвітлити логіку руху, який рухає цим циклом, тобто циклічну взаємодію приватного боргу та рух цін на спадщину. Йдеться про теоретизування та демонстрацію його впливу на макроекономіку.
Бичачі та ведмежі хвилі боргу та цін на активи становлять цикли з періодичністю від 15 до 20 років
Зв'язки між фінансами та макроекономікою були детально досліджені BIS понад 20 років. Їх ігнорували всі особи, що приймають політичні та фінансові рішення у всіх країнах, а також міжнародні фінансові установи до системної фінансової кризи. Постійність фінансового циклу - спростування гіпотези про ефективність фінансів та відносно нейтралітет валюти.
Економічні коливання посилюються фінансовою динамікою. Звідси випливає, що фінансові кризи є ендогенними та спричиняють проциклічність макроекономічної динаміки. Вони протиставляються макроекономічним описам, виведеним з гіпотези ефективності.
Історія капіталізму позначена фінансовими кризами
Кризи - це критичні моменти, ендогенні до більш загальної динаміки, що стосується фінансових циклів. Динаміка імпульсу описує цикли, логіка яких полягає у взаємодії еволюції заборгованості приватних суб’єктів та ціни активів. Крихкість виникає тоді, коли позичальники, котрі бачать можливості для приросту капіталу на активах, використовують важелі зростаючого боргу, щоб максимізувати їх. Зі свого боку, позикодавці передбачають, що вартість активів, які складають заставу їхніх позик, оцінить і гарантує їх борги. За цих умов конкуренція штовхає їх на пошук потенційних позичальників, оскільки застава є одночасно елементом багатства позичальника та страхуванням позикодавця. Тому справді існує взаємна індукційна петля без сили відкликання, коли очікування зростання цін на активи є основним фактором, що визначає кредитну експансію. Це пов’язано з тим, що одночасне збільшення попиту та пропозиції на кредит перешкоджає підвищенню процентної ставки, коли зростає попит на кредит. Отже, вартість кредиту не може регулювати попит, уповільнюючи його зростання.
У розпал ейфоричної фази високих цін на активи недостатньо, щоб приховати фінансову неміцність; може лише досягнення швидкого зростання. Отже, це фінансова бульбашка, яка, безумовно, розірветься, але в невідомі дати. Коли зростання цін обертається, виявляється хитка кредитна ситуація.
На ведмежій фазі фінансового циклу переважає дефляція балансу. Поведінка, яка зумовлює скорочення приватної економіки на цій фазі, полягає у необхідності зменшення заборгованості. Але це дуже важко досягти, оскільки коли ринок обертається, відношення боргу/ринкової вартості активів різко зростає, оскільки вартість активів падає, тоді як вартість боргів ще не впала. Ось чому реструктуризація балансів є тривалою і чреватою підводними каменями.
Повторне тлумачення кейнсіанської теорії з точки зору Мінського
Взаємодія фінансового циклу та економіки, що перетинаються, уникає економічної теорії ефективних ринків, оскільки баланси та їх розвиток відіграють головну роль. Економічні коливання посилюються фінансовою динамікою. Потім ми можемо переосмислити кейнсіанську теорію з точки зору Мінського. Фінансова криза змістила обмеження щодо боржників з високої межі на низьку. Це невизначена подія, яка кардинально змінює ставлення до ліквідності. Це різко знижує процентну ставку за ліквідними цінними паперами, куди поспішають вкладники, і вибухує спред, який несуть позичальники для даного рівня боргу вище нової низької межі. Далі йде зірване зменшення кредитування. Раціональна поведінка кожного позичальника, поінформована збільшенням спредів, спричиняє погіршення ситуації у кожного.
Коли зміна фінансового циклу спричиняє системну кризу, природний темп стає від’ємним, оскільки необхідне зменшення зменшення заборгованості є дуже важливим. Зірване зменшення боргу призводить до сукупної кривої попиту), яка стає зростаючою функцією ціни. Стабільна рівновага неповної зайнятості дає результат, якщо нахил кривої сукупного попиту більший, ніж нахил кривої пропозиції. Саме розмір розриву між верхньою і нижньою межею приватного боргу дає можливість перейти до рівноваги, яка називається світською стагнацією.