Робити ліквідність фетишем - це божевілля Natixis Investment Manager

11 червня 2020 р

Ключові моменти

У нашому останньому опитуванні *, яке проводилося понад 60 пенсійними схемами з визначеним внеском (DC) у Великобританії, ми виявили, що багато з них мали грошові резерви та бажання інвестувати в неліквідні активи. Наша довідка «Фетиш для ліквідності» пропонує вичерпний огляд уявлень режимів округу Колумбія про переваги приватних ринків.
Ми також додаємо до портфеля DC інвестиції в багатоактивну кредитну стратегію, що складається з 50% європейських позик старшого приватного кредитування та 50% перерахованих кредитних цінних паперів. Цей розподіл значно зменшує вплив ринкової напруженості, знижуючи річну волатильність та покращуючи коефіцієнт Шарпа.
Інвестори потребують довгострокових показників акцій, але також знижують волатильність у ключові моменти, що призвели до виходу на пенсію. Плани DC повинні прагнути мінімізувати волатильність активів, що перебувають у їхніх членах, наприклад, інвестуючи в приватні та неліквідні кредитні цінні папери.

Документація

Ось чому існують механізми, які дозволяють уникнути покарання інвесторів, які вирішили залишатись інвестованими: різке ціноутворення, знижки між ETF облігацій та їх базовими індексами та помітне розширення спредів між купівлею та продажем. Внесені в обіг акції зберігають хорошу ліквідність, навіть якщо вони зазнають значних корекцій.

Зіткнувшись з кризою COVID-19, ми усвідомлюємо вплив шаленого прагнення ліквідності дефолтних фондів пенсійних планів із визначеними внесками, які сильно піддаються дії фондових ринків і, отже, повторюють їхні знижувальні рухи, без того, що їх диверсифікація не допомагає їх для пом'якшення зниження їх вартості. Для членів, які наближаються до виходу на пенсію, короткочасна нестабільність може бути дуже шкідливою. Інвестиції на довгострокову перспективу, безумовно, приносять користь, але в кожному портфелі учасники продовжують здійснювати зняття коштів та депозити, а потім врешті-решт вийти на пенсію. Не всі мають привілей мати можливість зберігати один і той же план протягом 40 років або 5-річне вікно для виходу на пенсію, тому нестабільність може їх сильно вразити.

Зменште волатильність за допомогою альтернативного кредиту
Давайте подивимося на вплив інвестування в альтернативний кредит на підвищення ефективності портфеля під час ринкових корекцій. Додайте до портфеля постійного покупця рівень кредитної стратегії з кількома активами, який складається з 50% європейських позик старшого приватного кредиту та 50% перерахованих кредитних цінних паперів.
Ми оцінюємо вплив збільшення ризику на 20% та 40% - пропорційно - на фонд дефолту, що складається з 85% міжнародних акцій та 15% золотих 2 .

Головною перевагою впливу альтернативного кредиту в портфелі постійного капіталу є зниження його профілю ризику, без надмірного впливу на результати діяльності за горизонт інвестицій, що підвищує ефективність портфеля. Ця допомога здатна зменшити вплив великих та тривалих епізодів стресу. Між 2002 і 2020 роками, періодом, що відзначався світовою фінансовою кризою 2008 року, максимальні збитки впали з приблизно 27% у традиційному портфелі до 23% завдяки додаванню 20% асигнувань на альтернативні кредити та до 25% шляхом додавання 40% виділення на альтернативні кредитні стратегії.

З початку кризи (листопад 2007 р.) 3, портфель з альтернативним кредитним ризиком від 20% до 40% дозволив би учасникам програми знищити свої збитки до кінця 2009 р. (+0, 7% з урахуванням 20% та + 3,3% з надбавкою 40%). З іншого боку, стандартний портфель постійних платежів залишиться в мінусі (-2,12%) наприкінці 2009 року і не зможе стерти свої збитки до лютого 2010 року.
Таким чином, розподіл на цей тип альтернативної кредитної стратегії захистило б портфель від ринкової корекції.
Але як щодо його довгострокових показників ?
Загальна продуктивність відносно схожа, але її склад дуже різний! Традиційний портфоліо за замовчуванням (85% - 15%) демонструє більший потенціал зростання, з коефіцієнтом участі "догори" 4 близько 86% (проти 63% і 76%).

З іншого боку, він страждає більше у разі падіння ринків, причому участь у зменшенні становить близько 82% (проти 53% та 68%).

Вплив на альтернативні кредитні цінні папери також допомагає зменшити загальний ризик портфеля (на річній волатильності), який падає з 11,67% до 9,97% і 8,45%. Крім того, портфель демонструє вищі показники, скориговані на ризик, із коефіцієнтом Шарпа, який падає з 0,42 до 0,45 та 0,52. Отже, портфель, який був би розподілений на альтернативний кредит, перевершив би показник MSCI World 5 у 18 з 20 ведмежих кварталів. Таким чином, це забезпечило б захист від зменшення ризику, зберігаючи загальний рівень діяльності фонду.

Традиційні розподіли коштів піддають членів фонду DC постійні збитки
Деякі пенсійні плани округу Колумбія змогли запропонувати відповідні кошти за замовчуванням для задоволення потреб старших членів, і, таким чином, зменшили негативний вплив на портфелі під час спадів на ринках.
Огляд британських пенсійних схем 6 показав, що багато з них пропонують своїм членам лише один варіант за замовчуванням, що свідчить про те, що останні можуть зазнати серйозних наслідків (незалежно від способу життя чи терміну їх виконання), якщо розподіл коштів за замовчуванням не зміниться.

Інвестори потребують довгострокової діяльності на ринку акцій, але з меншою волатильністю.
Пенсійні плани з визначеними внесками повинні підтримувати своїх членів до виходу на пенсію, але зменшуючи вплив коливань ринку. Це саме те, що може зробити для них відповідна інвестиція на приватних ринках цінних паперів.

Пенсійні плани в пошуках неліквідних активів

Нещодавно проведене опитування * з понад 60 пенсійних схем із визначеним внеском (DC) у Великобританії показало, що багато з них мали грошові резерви та бажання інвестувати в активи. Основні висновки:
Майстерні трести набагато частіше інвестують у неліквідні активи в майбутньому, ніж Group Personal Pensions (GPP) та інші трасти. За шкалою від 1 до 10, де 1 - дуже низька ймовірність, а 10 - абсолютна впевненість, майстер-трести оцінюють свою ймовірність інвестування в неліквідні активи в 7,4 порівняно з 4,2 для ЗПП і 4,6 для трестів.
Коли запитують про відповідний рівень розподілу коштів на неліквідні активи, майстер-трасти оцінюють його у 24,4% порівняно з 25,6% для ВПП. Довірчі плани з визначеним внеском передбачають виділення 14,8%.
Готовність пенсійних планів округу Колумбія, особливо майстер-трастів, використовувати неліквідні активи пояснюється рівнем їх ліквідності. Згідно з нашим опитуванням, майстер-трасти щороку отримують грошові потоки, що складають 30,2% від їх загальної суми активів, порівняно з 12,6% для ВПП та 11,2% для трастів. Частка первинних членів довіри, які, як очікується, вийдуть або підуть у відставку протягом наступних 12 місяців становить 4,4% від загальної кількості активних членів (проти 4,2% для ВПП та 5,5% для трестів).
Запитаючи про їхні поточні та майбутні потреби в ліквідності, середній відсоток оборотних активів, що підлягають ліквідності, наразі оцінювався у 3,8%, 7% протягом п’яти років та 14% протягом 10 років, що демонструє термін погашення певних планів єдиного спонсора. З огляду на їх позитивні грошові потоки та існуючу ліквідність більшості фондів, відносно помірний рівень ліквідності, необхідний протягом наступних п’яти років, свідчить про те, що плани DC мають достатні резерви для інвестування в неліквідні активи.
Ставки внесків працівників та роботодавців складають 16,2% для трастів, 13,2% для ВПП та 13% для основних трестів. Ці рівні не дивно. Дійсно, довірчі схеми з визначеними внесками часто створюються роботодавцями, які активно беруть участь у професійних пенсійних планах, тоді як члени пенсійних планів із кількома роботодавцями частіше отримують внески за мінімальною обов'язковою ставкою. За схемою автоматичного зарахування (або самостійного зарахування ), що в даний час становить 8% від загальної суми внесків).

Менеджери інвестицій Natixis

Читайте також

Чому схеми визначеного внеску Великобританії (DC) мають враховувати неліквідні активи.

Схема колективного визначеного внеску знаходиться в ДНК голландців. Чи можна його експортувати до Великобританії? ?

Незважаючи на регуляторні зміни щодо ESG та впливу на інвестиції, довірені особи британського пенсійного фонду все ще не знають, як врахувати зміну клімату в своїх інвестиційних принципах.

Фінансові додаткові пенсійні схеми з визначеними внесками у Великобританії швидко розвиваються.