S; Російський рубль та російська економіка менш залежать завдяки правилам бюджету та санкціям
Залежність рубля і російської економіки в цілому від коливань цін на нафту зменшилася за останні роки, згідно з аналітиками S&P у дослідженні "Чи звільнилася Росія від нафтової залежності?", Хоча ціна бареля уральської нафти в період з квітня по вересень 2018 року зріс на 20 відсотків, рубль втратив 13 відсотків. У 2018 році ціни на нафту загалом зросли на 30 відсотків, тоді як внутрішній попит сповільнився, а імпорт виріс менше ніж на 4 відсотки. З таким зростанням ціни на нафту попит зріс на 8 - 9 відсотків, а імпорт зріс на дві цифри, йдеться у звіті. Завдяки "незвичній комбінації" зростання цін на нафту та ослаблення рубля, бюджет 2018 року закінчився профіцитом поточного рахунку - історичним максимумом 115 млрд доларів.
Ціни на нафту вже давно визначають ділові цикли в Росії, пишуть аналітики S&P: За десять років до кризи 2008 та 2009 років її зростання сприяло зростанню доходів та внутрішнього попиту, підтримало відновлення економіки протягом 2010 та 2011 років Падіння цін у 2014 році в рамках міжнародних санкцій призвело до падіння рубля, інфляції злетіла і країна занурилася в тривалий спад. Російська економіка демонструвала ознаки "голландської хвороби": обмінний курс піднімався і падав відповідно до ціни на нафту. Як результат, реальний ефективний обмінний курс рубля з 2003 по 2012 рр. Зріс більш ніж на 60 відсотків, зменшивши конкурентоспроможність неенергетичних товарів та перешкоджаючи диверсифікації експорту. Наприкінці 2014 - на початку 2015 року він впав на 30 відсотків, зараз він приблизно на 20 відсотків нижче рівня 2013 року. За оцінками аналітиків S&P, конкурентоспроможність російських товарів покращилася.
Інші показники - включаючи зростання активів та ВВП - також корелюють із ціною на нафту. Однак кореляція зараз зменшилася, повідомляють аналітики S&P. У 2018 році ціни на нафту значно зросли, але рубль ослаб. Це було спричинено двома факторами - політикою уряду та міжнародними санкціями.
До цього, під час товарного буму, державні витрати зросли і стимулювали і без того перегріту економіку, йдеться у повідомленні S&P від S&P. Але після того, як уряд запровадить фіскальне правило, будь-які додаткові надходження від нафти та газу, що створюються за цінами на нафту вище 40 доларів за барель, будуть використані для придбання іноземної валюти для Фонду національного добробуту. У період із січня по серпень 2018 року центральний банк придбав від імені уряду іноземної валюти на суму понад 34 мільярди доларів, що становить майже половину профіциту поточного рахунку в січні-вересні 2018 року. Тільки це послаблює вплив зростання цін на нафту на рубль, йдеться в повідомленні.
Санкції зменшили проциклічність потоків капіталу, пишуть аналітики S&P. Якщо в попередні часи товарного буму надходження капіталу в Росію різко зростали, а в періоди спаду відтік капіталу збільшувався, то протягом останніх трьох років потоки капіталу в основному визначалися санкціями, що обмежували приплив прямих іноземних інвестицій. З іншого боку, спекулянти вийшли на борговий ринок, залучені великими диференціалами процентних ставок між Росією та іншими країнами та перспективою зниження прибутковості російських облігацій разом з інфляцією. Це теж послабило зв'язок між ціною на нафту та курсом рубля. Наприклад, санкції проти Русалу в квітні 2018 року та пропозиції щодо додаткових санкцій у серпні призвели до відтоку капіталу, незважаючи на стрибок цін на нафту.
На думку аналітиків S&P, Росія стала більш стійкою до зовнішніх шоків. Тим не менше, нафта і газ все ще становлять близько 20 відсотків ВВП, 45 відсотків доходів федерального бюджету і майже 60 відсотків всього експорту. Для подальшого захисту економіки від коливань цін на нафту уряд повинен збільшити чисті запаси ліквідності (наприклад, резерви), які все ще становлять менше 10 відсотків ВВП, та стимулювати експорт експорту за межі енергетичного сектору.
Чутливість валютного курсу впала вдвічі, а зростання ВВП також суттєво, говорить Олександр Ісаков, головний економіст ВТБ Капітал у Росії та країнах СНД: "Я думаю, що це головним чином і, мабуть, виключно ефект від виконання бюджетного правила".
Важко сказати, якою мірою зниження співвідношення рубль-нафту обумовлене впливом бюджетного правила і як це пов'язано із зростаючою нестабільністю ринків, що розвиваються, говорить Кирило Тремасов, директор відділу аналітики Loko Invest. Рубель більше реагує на ситуацію на ринках, що розвиваються, ніж на ціни на нафту. «Порозуміння полягає в тому, що рубль завжди йшов за нафтою. Ми завжди були вразливими до загального настрою на ринках, що розвиваються ». Правило бюджету посилило цю чутливість. Однак важко точно визначити, що більше впливає на рубль, говорить Тремасов, оскільки ціна на нафту також тісно пов'язана з потоками капіталу на ринках, що розвиваються.
Схема обмежила вплив ціни на нафту на рубль, а санкції зумовили постійне погашення зовнішнього боргу компаній, говорить Дмитро Долін, головний економіст ING. Це збільшило залежність валютного ринку від портфельних інвестицій в ОФЗ, які визначаються загальною схильністю інвесторів до ризику.
Правило бюджету відокремило курс рубля від цін на нафту, але валютний ринок вже не передбачуваний, заявила Наталія Орлова, головний економіст Альфа-Банку. Поєднання різкого зростання цін на нафту, що змусило центральний банк купувати на ринку чимало іноземної валюти, та значного чистого відтоку капіталу в середині 2018 року зробило правило бюджету загрозою для валютного ринку та призвело до різкого ослаблення курсу рубля.