Управління інвестиціями CARMF Syngof
Стаття Syngof
Доповідь Жака Бішо, економіста, заслуженого професора Ліонського університету 3
Мета доповіді
Саме за цих обставин президент Синдикату акушерів-гінекологів Франції (Syngof), лікар Жан Марті, попросив мене, як економіста, що спеціалізується на пенсійних системах, проаналізувати управління інвестиціями CARMF та подати звіт про цю тему.
Принцип дії CARMF: передбачене розподіл
Пенсії працюють або по мірі виплати, або шляхом капіталізації, або комбінуючи ці два методи.
Фінансування полягає у збереженні коштів на пенсію через фінансову установу, здатну перетворити ваші активи на довічні ренти, наприклад, пенсійний фонд. В принципі, неважливо, чи колись потік нових членів колись зупиниться: мобілізації накопичених резервів зазвичай достатньо для виплати запланованих пенсій. Необхідно також, щоб управління резервними активами було належним, і щоб катастрофа не відбувалась незалежно від дії пенсійного фонду; повної безпеки не існує.
Рівень забезпечення в CARMF
Неміцність режиму, який додатково доповнює (PCV, раніше ASV) та політика резервів для RCO
Для ліберальних лікарів, які ліквідували свої пенсійні права, схема «Додаткових виплат за віком», або PCV, більш відома під колишньою назвою «Соціальна перевага для старості» (ASV), становить у середньому майже стільки, скільки RCO, тобто близько 40% від їх загальної пенсії. Однак цей режим, встановлений державними органами з нагоди угоди, і який став обов'язковим у 1972 році, діє повністю на основі оплати праці, і його управління було надзвичайно вигадливим, і це було протягом тривалого часу. За словами доктора Модрюкса, “У 1972 р. У АСВ було 22 роки резервів, це привернуло жадібність, профспілки за короткий час долучилися, розподілили та спорожнили скарбницю. "У мене немає засобів, і це не входить в рамки моєї місії, щоб перевірити це твердження, але я можу прийняти занепокоєння доктора Модрукса, коли він пише:" занадто важливі резерви в РЦ, зі значними витратами ASV для дефіциту лікарняних фондів, ризик дуже великий, коли одного разу побачиш, як контролюючий орган каже: "ти багатий, об'єднай два плани, замість того, щоб ваші пенсії виплачували застраховані особи".
Зауваження Рахункової палати
Знову процитуємо висновок Суду, абсолютно чіткий: "Еволюція цієї моделі до більш уніфікованої організації сьогодні видається необхідною для проведення реформ, необхідних для забезпечення її стійкості. Незважаючи на традиційний розсуд державного нагляду за цими режимами, він повинен взяти на себе обов'язки вести свою організацію до реформ та підтримувати їх у суттєвих змінах. В іншому випадку ризик полягав би у тому, що національна солідарність буде покликана компенсувати в середньостроковій перспективі відсутність міжпрофесійної солідарності, щоб дозволити виплату пенсій деяким ліберальним професіоналам. "І його" рекомендації "не менш зрозумілі:" Вивчити механізми солідарності між додатковими схемами для подолання майбутнього дисбалансу ". Автономність секцій полягає у перехресті.
Спостереження Генеральної інспекції з соціальних питань (IGAS)
У червні 2013 року IGAS опублікував кілька звітів, що стосуються "моніторингу інвестицій у схеми обов'язкової додаткової пенсії". У січні 2012 року міністр праці поклав на нього завдання провести такий контроль, спрямований на:
«Представити опис інвестицій в RCO та управління ними: існування, кваліфікація та адаптація інвестиційної політики; якість організації управління інвестиціями організаціями; результати інвестиційної політики (склад портфеля, прибутковість, ризики);
Оцінити нормативну базу та процедури моніторингу та контролю з боку держави;
Сформулювати пропозиції щодо вдосконалення нормативної бази та системи моніторингу та контролю. "
Результати управління CARMF (RCO)
Результати та резерви CARMF (RCO)[4] в € млн
Інвестиції в нерухомість
Інвестиційна політика в камінь, а точніше в паризьку нерухомість [6], виявилася гарною стратегією в довгостроковій перспективі. Еволюція паризьких цін на нерухомість за останні два десятки років справді була дуже позитивною, як показано на графіку, протилежному доповіді паризьких нотаріусів "Два десятиліття нерухомості в Іль-де-Франс". -IDF від лютого 2014 р., доступна на веб-сайті notaires.paris-idf.fr. Точніше, після падіння цін, зафіксованого з 1990 по 1997 рік, різке зростання відбулося з 1998 по 2010 рік, і ціни на кінець 2013 року вдвічі перевищують постійні євро, ніж вони були на кінець 2001 року, або навіть вище (завжди в євро) більш ніж на 60% до рекордно високого рівня, зафіксованого в 1990 році.
Зміни цін на житло та продажі в Парижі з 1979 року
Фінансові інвестиції
Ось дані бухгалтерського обліку на 31/12/N у млн. Євро, чисті значення (класифікація та офіційні назви змінювалися двічі).
Управлінський контроль, вимірювання ефективності та інформація про членів
Залишається проблема управлінського контролю, а особливо вимірювання реальних показників інвестицій CARMF. Бухгалтерський облік, яким повинен користуватися цей орган, не цілком підходить для цієї мети, зокрема, оскільки активи нерухомості не тільки не переоцінюються з урахуванням зростання цін, але й підлягають амортизації за ставкою 2% за рік, який для цілей бухгалтерського обліку становить a.
Висновок
ДОДАТОК
Формула для розрахунку норми прибутку на резерви CARMF (RCO)
Назвемо Rn резервом 1 січня року n + 1 (що відповідає багатству ЗКРМ (RCO) 31 грудня n) та An нефінансовим результатом року n. Якби дохідність портфеля була зі швидкістю i, ми мали б рівність (n): Rn = (1 + i) x Rn-1 + An.
Візьмемо ці рівності для значень n, що йдуть з 2001 по 2013 рік. Помножимо два члени рівності (n) на (1 + i) n-2013, тобто ті, що дорівнюють рівності (2013) на 1, рівності (2012) за (1 + i) тощо, а рівності (2001) за (1 + i) 12. Потім складайте. Після спрощення залишається:
R2013 = A2013 + A2012 x (1 + i) +… + A2001 x (1 + i) 12 + A2000x (1 + i) 13 + R1999 x (1 + i) 14
У цій рівності першим членом є резерв на 1 січня 2014 року, отриманий шляхом розміщення в резерві результатів 2013 року, а другим членом є сума внесків, переоцінених за ставкою i, внесених з 2000 року, плюс переоцінене значення резерву на 1 січня 2000 р. Розглядається як рівняння з невідомим i, ця рівність є не інакше, як рівнянням, що дає актуарну віддачу (або МДП, внутрішня норма прибутку) i операції, що полягає у використанні для збільшити резерви, що існували на 1 січня 2000 р., і щороку з 2000 по 2013 р. перевищення внесків над виплатами та витратами на управління.
Ми всі знаємо коефіцієнти цього рівняння: R2013, або 4888,1 млн. Євро, а також R9999, або 1277,7 млн. Євро, і щороку для n змінюються з 2000 по 2013 р. (Таблиця „Результати та резерви ЗКРМ (RCO)”) . Вирішення рівняння дає значення TIR i, тобто 2,98%.