Залучіть інвестора, не втрачаючи влади - L Express L Entreprise

Засновники компаній часто потребують інвесторів для розробки своїх проектів. Натомість вони повинні відмовитися від частини своєї сили. Як встановити рівні умови для цих нових партнерів ?

На радість знаходженню фінансового партнера, багато засновників компаній забувають піклуватися про шлюбний контракт. І побачити всі наслідки.

втрачаючи

Інвестор, регулярно оточений юристами, представляє їм документи, де "все, що вам потрібно зробити, це підписати". І багато керівників ініціюють із закритими очима, одержимі сумою чека, яку їхня компанія зможе отримати, і збільшенням, яке це принесе з точки зору грошового потоку, потенціалу зростання. Однак погано складена асоціація часто закінчується на шкоду начальнику. Залишайтеся пильними !

Як пов’язати свою асоціацію

Багато підприємців побоюються, що вони знеохотять фінансистів, яких вони планують "залучити", якщо вони занадто підозрілі до закону. Але немає іншого рішення, як відкинути привид позбавлення влади, якщо не професійної спадщини, ніж приділити юридичним переговорам увагу, яку він заслуговує. Тим паче, що не існує заздалегідь встановленого правила: все залежить від договору і залежить від співвідношення сил між підприємцем та інвестором.

1. Оцініть свою переговорну силу
Що ви можете домовитись і наскільки найкраще "натискати на штепсель", залежно від вашої ситуації? Тільки після оцінки цих параметрів ви точно дізнаєтесь, чи є у вас засоби відмовити бажанням інвестора.

Фактор часу, стратегічний елемент.
Все, що може сприяти розміщенню засновника у надзвичайній фінансовій ситуації, безпосередньо нахиляє співвідношення сил на користь інвестора. Правило застосовується у випадках, коли підприємець потрапляє в горло від неминучого припинення платежів, а також коли надзвичайно важливо зробити інвестицію, життєво важливу для стійкості компанії або її розвитку. Не маючи можливості відсунути вступ інвесторів, важливо грати жорстко. Якщо постачальники капіталу відчують ваше нетерпіння, вони скористаються можливістю, щоб змусити вас прийняти домовленості, які будуть надто сприятливими для них.

Якщо ви засновник стартапу.
У такому випадку інвестору важливо розпочати бізнес, і він іноді стає більшістю. Як правило, профіль засновників - це команда друзів, дослідників чи інженерів, які не мають управлінських та маркетингових навичок. Кожен з них у меншості, навіть якщо вони прагнуть контролювати більшість шляхом кумуляції своїх володінь. Не будьте занадто вимогливі з точки зору "блокувальних" застережень: інвестор приймає реальний ризик, який він намагається максимально зменшити. Одним із його побоювань є ваша недосвідченість, для нього правомірно прагнути контролювати ваше керівництво. Для того, щоб переговори йшли без перешкод, сприймайте цю підтримку як внесок, а не як виключно зобов’язуючий нагляд.

Якщо ви ведете зрілий бізнес.
Ваша позиція набагато краща: завдяки життєздатності компанії, її прибутковості, якщо це можливо, а також тому, що ви самі зарекомендували себе як менеджер. Ви повинні намагатися залишатися в більшості. Коли він у меншості, інвестор вимагає іноді непомірні права, щоб захистити себе. Ваша мета - дати якомога менше.

З яким типом інвестора ви маєте справу ?
Як тільки ви звернетесь до ділового ангела, метою якого є отримання вигоди з їх досвіду, було б абсурдним прагнення усунути їх від влади. Крім того, ці ділові "ангели", вкладаючи свої особисті гроші, хочуть пильно спостерігати за вами. Однак ми повинні бути пильними і, зокрема, бути обережними, щоб не надавати їм занадто багато інформації про ноу-хау компанії. Традиційні фірми венчурного капіталу охочіше дозволяють менеджеру взяти на себе поводи, особливо якщо він зарекомендував себе. Але в боротьбі за владу фінансовий інвестор також може бути "скорішим союзником для лідера", стверджує П'єр-Луї Перен, юрист, який спеціалізується на підприємницькому праві в King & Wood Mallesons SJ Berwin. Особливо, якщо промисловець також присутній у капіталу, оскільки фінансист побоюється, що цей партнер поглине трохи досвіду компанії. Тому він забезпечить, щоб промисловець не володів більше третини капіталу. Таким чином, компанія залишатиметься привабливою для нового покупець, який апріорі бажатиме хоча б кваліфікованої більшості ".

2. Капітал: як зберегти якомога більше контролю
Якщо вам потрібен інвестор, ви не можете фінансувати розвиток свого бізнесу. Але ви все одно можете зберегти певний контроль над капіталом вашої компанії.

Емітуйте облігації, що конвертуються в акції.
Щоб спокусити інвестора, який підозріло ставиться до вашого керівництва, а не надає їм право контролю над вашими справами, може бути розумніше запропонувати їм облігації, що конвертуються або викупляються в акції. "Трансформація відбудеться, коли ваш проект прогресує, компанія зміцнила себе, і, отже, фінансист буде більше довіряти вашому керівництву", - пояснює Жан-Клод Лейборд, юрист та засновник Forum Consultant. Запам’ятайте принцип: інвестор менше ризикує, а засновник зберігає контроль над капіталом.
Але якщо фінансист ніколи не бажає входити до капіталу, облігації становлять борг, який доведеться погасити. "Тому ми повинні подбати про договір позики, попереджає П'єр-Луї Перен. Те саме стосується поточних рахунків партнерів або" мостових позик ", які є позиками, призначеними для трансформації в капітал".

Створюйте дії різних класів.
Ідеально для інвестора придбати акції без права голосу. Натомість ці одиниці зазвичай пропонують пріоритетний дивіденд. Інший інструмент: інвестиційні сертифікати. "Вони надають грошові права, пов'язані з акціями, і дозволяють їх власнику реалізувати своє право на інформацію", - зазначає Жан-Клод Лейборд.
Досить часто, навпаки, інвестор претендує на конкретні права, особливо якщо він меншість. "Він, як правило, просить належати до категорії акціонерів, що користуються певними правами, попереджає П'єр-Луї Перен: отримання такої чи іншої інформації, засідання в правлінні, право вето на певні рішення".

Запит на варіантний план.
Чим більше ваша особистість і ваш досвід мають важливе значення для успіху компанії, тим більше інвестор погодиться закріпити вашу позицію на чолі компанії, надавши вам щедрий опціонний план, незалежно від того, чи це BSPCE (гарантії для творців бізнесу), BSA (ордери на підписку на акції) або опціони на акції.
У будь-якому випадку це дозволить придбати акції за пільговою ціною через кілька років, щоб відновити вагу в столиці. Недолік: "Навіть якщо варанти або опціони розподіляються з самого початку, інвестор вимагатиме, щоб бенефіціари могли піднімати свої цінні папери лише поступово, щоб зберегти їх як мінімум на три роки, а то й на п'ять років", попереджає П'єр-Луї Перін. Але якщо ви в меншості, ви повинні спробувати відмовитись від цих термінів. Дійсно, ви ризикуєте опинитися потопленим, якщо ваш інвестор проголосує за збільшення капіталу. "За допомогою опціонів, якими можна скористатися в будь-який час, засновник збільшує свої шанси мати можливість стежити за збільшенням, оскільки потім він купуватиме нові акції за зниженою ціною", зазначає Жан-Клод Лейборд.

3. Статті, про які слід узгодити організацію влади
Кожна інвестиція в акціонерний капітал супроводжується цілою юридичною документацією, яка спрямована на організацію влади між новими партнерами. Зверніть увагу, що, щоб мати юридичну цінність, ці положення повинні відповідати французькому законодавству. Це не завжди так: венчурні капіталісти часто беруть модель з американських конвенцій, яку неможливо перенести у Францію. Ще один запобіжний захід: фіксуйте різні пункти в статуті компанії, а не в пакті чи угоді акціонерів. Ці статути, як правило, є статутами акціонерного товариства, корпоративна форма, яку віддають перевагу інвестори. Більш впевнені в собі лідери можуть спробувати "продати" їм спонсорський статус, що робить лідера практично незламним.

Застереження про взаємність.
Ці пристрої захищають вас, а також інвестора:
- положення про затвердження, згідно з яким, якщо акціонер знаходить покупця, він повинен отримати схвалення своїх партнерів;
- застереження про перевагу або перевагу, яке визначає, що кожен акціонер повинен, як пріоритет, продати свої акції своїм партнерам.

Те, на що претендує меншість.
Незалежно від того, менеджер це чи інвестор, міноритарний акціонер може використовувати три типи легальної зброї:
- положення про спільне переуступку, згідно з яким, коли більшість партнерів знаходить покупця, він повинен дозволити іншим продавати на тих же умовах;
- застереження щодо розведення, які дають кожному акціонеру право підтримувати свій рівень участі у кожному збільшенні капіталу. "Будьте обережні, це право не має значення для тих, хто не має достатньої фінансової спроможності стежити за збільшенням, попереджає Жан-Клод Лейборд. Найефективнішим для меншості є, отже, прохання накласти вето на збільшення. Звичайно, це право вето не може заважати збільшенню, необхідному для виживання компанії ";
- положення про найвигіднішого партнера, яке передбачає, що всі переваги, що надаються новим учасникам або новим випущеним акціям, також приносять користь цьому партнеру.

Класичні вимоги інвестора.
Знайте це, важко відмовити їм. Залежно від випадку, це обмежувальні обмеження або більш позитивні заходи:
- заважають вам працювати в іншому місці, викладати, бути директором інших компаній або виконувати будь-які функції в іншій компанії. Це положення про ексклюзивність та неконкуренцію;
- збережіть свою лояльність, наприклад, пояснює П'єр-Луї Перен, "встановивши можливість перенесення дій засновників протягом трьох років";
- поширювати варіанти своїм співробітникам. "Це єдиний спосіб залучити якісних людей", - сказав Жан-Марк Патуйо, керуючий директор фірми венчурного капіталу Partech.

Так, вас можуть звільнити з вашої власної компанії

Ваш інвестор може звільнити вас, якщо у них є більшість у раді директорів. Якщо вона в меншості, це може також підштовхнути вас подати у відставку, оскільки незгода між керівництвом та важливим партнером часто неможлива для життя. Зокрема, якщо більшість утримує команда засновників, як це часто буває. Тож команда розпадається, і один із засновників повинен піти. Іноді цього старту недостатньо для інвестора. Він також хоче, щоб сторона, що відходить, продала свою частку, і цілком може змусити його це зробити, якщо він врахував цей сценарій в угоді акціонерів. "Коли інвестор хоче позбутися засновника, це, як правило, через відсутність у нього управлінських навичок, зазначає Жан-Клод Лейборд. Іноді в його власних інтересах засновник повинен прийняти втратити владу і стати, наприклад, технічний директор, але із захистом дуже щедрого парашутного пункту ".

"Після двох збільшення капіталу я залишаюся під контролем"

Марк Вергне, генеральний директор
- Створення: 1989
- Діяльність: виробництво гідравлічних насосів та вітряних турбін
- Оборот: 95 МВ

Заснувавши свою компанію на успіху моделі гідравлічного насоса, що ідеально відповідає потребам африканських сіл, Марк Верньє захотів розробити інший продукт - вітрогенератор. Але для цього цьому інженеру, який став начальником, довелося вперше відкрити свій капітал у 1992 році, через три роки після створення своєї компанії. Вступ трьох венчурних капіталістів, включаючи Sofinindex, набув форми облігацій, що конвертуються в акції. Доки не відбулася конверсія, інвестори не були акціонерами. Трансформація відбулася в 1996 році з нагоди збільшення капіталу (з 400 000 франків до 3,4 мільйона франків), на кінець якого засновник мав 64%.

Від 100% до 49% капіталу.
Зіткнувшись із розвитком відновлюваних джерел енергії, компанія вступає в нову фазу зростання. Мета: подвоїти оборот протягом трьох років. "Для цього я домовився зі своїми партнерами про нове збільшення, яке, додавши до включення резервів, дозволить довести капітал до 22 мільйонів франків на початку 2001 року. Я буду утримувати лише 49%". Але менеджер отримав ордери на підприємців (BSPCE) до 7%, що він може здійснювати в будь-який час. «Таким чином, я завжди відчуваю повний контроль». Це також те, чого хочуть його партнери, впевнені в здатності Марка Верньє очолювати свою компанію до IPO. Крім того, угода акціонерів навряд чи накладає будь-які обмеження на менеджера. "Я той, хто спонтанно звертається до своїх партнерів за порадою щодо управління".

"Мій інвестор мені радить"

Паскаль Шевальє, співзасновник та генеральний директор On Net Services
- Створення: 1999
- Діяльність: ділові послуги
- Попередній оборот: 145 МВ на наступні три роки

Надання компаніям "найсучасніших" послуг у рекордні терміни: саме ця ідея змусила Паскаля Шевальє заснувати On Net Services з трьома друзями. "Приклад? Компанія терміново потребує спеціаліста в галузі агропродовольчого законодавства. Компанія On Net Services знайде її протягом 48 годин!" Сайт уже був відкритий, коли компанія закликала інвесторів. Англійський фонд, а також Partech, відповідно, зайняли 12 і 18% капіталу, який зараз становить 30 мільйонів франків. Решта 70% залишаються в руках засновників, внесок яких становив лише 3 мільйони франків. "Оцінка нашої роботи, яка здалася мені важливою", - підкреслює генеральний директор.

Прозорість, а не нагляд.
У нього немає проблем з тим, що його венчурний капіталіст уважно стежить за компаніями, в які він інвестує. "Жан-Марк Патуйо [співдиректор компанії венчурного капіталу, зауваження редактора] допомагає мені вирішити низку проблем, пояснює він. Він, звичайно, приносить мені свої навички, свою адресну книгу, свій досвід, а також зовнішній "Подібно, положення, що передбачають можливий від'їзд одного із засновників, не хвилювали Паскаля Шевальє. Для його інвестора ці положення є навіть гарантією сталого розвитку компанії. "Наш досвід показав, що за відсутності цих статей весь проект ризикує бути змітеним гіпотетичним розбіжністю в початковій групі", - робить висновок генеральний директор.

Замки, накладені інвестором
- Застереження "Ratchet": якщо участь інвестора знеціниться, засновники зобов'язуються компенсувати його збитки.
- Якщо засновник залишає компанію, він повинен продати частину своїх акцій за їх номінальну вартість.
- Якщо його відкинути, деякі акції можуть бути викуплені за їх значення в останньому раунді.

"Статутні положення безпечніші, ніж угода акціонерів"

П'єр-Луї Перен, юрист, який спеціалізується на корпоративному праві в King & Wood Mallesons SJ Berwin

Акціонери супроводжуються цілою юридичною літературою, що організовує владу між новими партнерами. Різні положення можуть бути встановленими законом або записаними в угоді акціонерів. Друге рішення - менш вірне. Незалежно від того, називається це угода акціонерів чи угода, це простий договір між партнерами. Теоретично цей документ повинен забезпечувати ту саму юридичну визначеність, що і положення, включені до статуту компанії. На практиці у випадку суперечки передбачений законом пункт забезпечує набагато кращі гарантії. Але будьте обережні: положення про вихід ніколи не можуть міститися в статутах SA. Тому вони будуть записані в простому контракті, як і пункти, які повинні залишатися конфіденційними (наприклад, ті, що стосуються можливої ​​промислової угоди), оскільки статути реєструються в реєстрі і, отже, є відкритими.

"Подумайте про два статути, які дуже сприятливі для менеджерів"
Філіпп Джинештьє, партнер компанії Ginestié, Пейлі-Вінсент


Поточний контекст сприятливий для хороших менеджерів. Якісні менеджери досить рідкісні, щоб мати можливість нав'язувати інвесторам статус товариства з обмеженою відповідальністю з акціями, де менеджер може бути безвідкличним, мати лише одну частку та володіти всіма повноваженнями. Ми також отримуємо вигідну ситуацію для менеджера завдяки дуже гнучкому статуту спрощеного акціонерного товариства (див. "Компанія" № 172, стор. 86), із застереженням, що SAS не може котируватися на фондовій біржі. "