Deutsche Bank - нова системна криза в перспективі - Економіка L; Думка
Фінансове співтовариство затамувало подих, очікуючи "вердикту" американського правосуддя щодо остаточної суми штрафу, який Дойче Банк повинен буде сплатити в якості компенсації за свою поведінку, яка не відповідає вимогам під час продажу сек'юритизованих позик у джерела субстандартного криза у 2007-2008 рр. Спочатку його розмір становив 14 мільярдів доларів, і зараз він є предметом переговорів, які, здається, затягуються на довгий час, без сумніву, через потенційний системний вплив рішення, політичний вимір якого не відсутній, як це демонструє втручання Ангели Меркель у разі. Зараз ми говоримо про суму від 5 до 10 мільярдів доларів, однак набагато перевищує 378 мільйонів євро прибутку, який банк щойно оголосив за третій квартал 2016 року. проблема ?
Перше питання, яке ми повинні задати собі, - це відносна вага штрафу в загальному капіталі банку. Нормативний капітал Дойче Банку, який становить близько 40 мільярдів євро, або 45 мільярдів доларів, штраф у 10 мільярдів доларів представляв би майже 25% від цієї суми ... і чітко зобов'язував би німецький банк, капітал якого впав би нижче мінімального обмеження, яке вимагають пруденційні органи, або для випуску нових акцій, або для продажу ризикованих активів. Коли ми знаємо, що ринкова капіталізація Deutsche Bank намагається перетнути 10 мільярдів доларів, збільшення капіталу складе подвоєння кількості акцій, ціна яких механічно зменшиться вдвічі під дією розведення.
Збільшення власного капіталу. Оскільки за останній рік ціна акцій вже впала на 60%, можна легко уявити небажання акціонерів та зволікання з таким рішенням. Альтернативним рішенням, яке насправді могло б доповнитись, є продаж ризикованих активів. Поліпшення коефіцієнта зваженого капіталу/ризику, трохи вище нормативного рівня в Deutsche Bank, насправді може базуватися або на збільшенні капіталу, або на зменшенні ризикових активів та зобов'язань. Вибір широкий, але вплив на ринок ліквідації ринкових позицій може вплинути на ціни, які досі невідомі.
Заспокійливі виступи, в яких стверджується, що дефолт Deutsche Bank не матиме таких самих наслідків, як у Lehman Brothers у 2008 році, не згадується, що портфель деривативів Deutsche Bank, стільки перехресних зобов'язань з банківською системою, становить сусід 900 млрд.
Невизначеність щодо майбутнього Deutsche Bank вже відображається у різкому збільшенні розповсюдження CDS (свопів кредитного дефолту), премія за ризик, яку сплачує покупець, щоб хеджувати у випадку дефолту, річний рівень якого сьогодні. Hui close до 2,20% у випадку 5-річного CDS, тоді як у Société Générale або BNP-Paribas знаходиться на рівні, близькому до 0,60%. Але інвестори також спостерігають за зміною ціни "Облігацій Коко", облігацій з цікавими назвами, випущених банками, щоб дозволити їм поповнити свій капітал у разі труднощів шляхом механічного перетворення цих цінних паперів в акції. Ціна "Кокосових облігацій" впала майже на 15% у день оголошення штрафу в розмірі 14 млрд., Що ілюструє страх переступити поріг конверсії. Заспокійливі виступи, які стверджують, що дефолт Deutsche Bank не матиме таких самих наслідків, як у Lehman Brothers у 2008 році, не згадують, що портфель деривативів Deutsche Bank, стільки перехресних зобов'язань з банківською системою, становить сусід 900 млрд доларів привілейованих векторів дифузії за замовчуванням.
Навіть якщо позиції частково хеджуються та очищаються, вони залишаються незначною базою ризику, і перш за все, ефект зараження яких важко оцінити, якщо він був частково порушений. Але перш за все, чи є загальним інтересом змусити громаду сьогодні нести наслідки зловмисної поведінки, яка спостерігалася майже 10 років тому? У вересні 2009 року "двадцятка" у Пітсбурзі рекомендувала державам боротися з моральним ризиком, визначеним як максимізація індивідуального задоволення, без урахування негативних колективних наслідків її рішень. Посилення регулятивного капіталу, що має на меті зробити банки сильнішими у разі системного шоку, стало реакцією на наслідки поведінки, а не на її причини. Ще є робота для регуляторів ...
Дідьє Марто - професор Паризької школи бізнесу (ESCP)