ФІНАНСОВА КРИЗА Американський пацієнт - DER SPIEGEL 302008
Ніхто не може від свого імені так само тверезо, як банк, пакетувати загальні збитки і навіть смертні вироки. У листі до своїх "шановних клієнтів" американський інвестиційний банк Bear Stearns лаконічно написав, що "фактично не залишається цінності" в одному з його хедж-фондів.
Стаття у форматі PDF
Назва фонду - Високоякісний фонд структурованих кредитних стратегій. Це звучало дуже цінно, але це не було. Банкіри писали, що від другого фонду "залишилось дуже мало вартості". Це було сформульовано настільки ввічливо, як і потворно.
Депозити в розмірі 1,6 мільярда доларів були компенсовані на той час майже 20 мільярдами доларів. Керівники Bear Stearns повністю пішли не так з американськими кредитами на житло. Все дуже негарно. Банку було шкода. Це було рівно рік тому.
Це було 18 липня 2007 року. Уолл-стріт стогнав під вологим і вологим літнім днем. У світових новинах переважали інші новини: у Бразилії 200 людей загинули, коли літак впав на заправку. Закриття всіх п'яти північнокорейських ядерних установок офіційно підтверджено.
Окрім клієнтів фонду та кількох професіоналів галузі, навряд чи хтось підозрював, які драматичні наслідки матиме цей перший фінансовий землетрус для решти світу. Це не стало пусковим механізмом для однієї з найгірших банківських та фінансових криз у світовій економічній історії. Але це поклало початок драмі, яка навіть минулого тижня мала химерні кульмінаційні моменти, ніби "річницю" потрібно було адекватно відзначити.
Перший з найбільших американських іпотечних кредиторів IndyMac оголосив себе неплатоспроможним. Багато тисяч клієнтів очищали гроші зі своїх рахунків, побоюючись нових поганих новин, доки не вдалося запобігти найбільшому банкрутству американського банку за чверть століття.
Потім два найбільших американських фінансиста іпотечних кредитів почали хитатися: Фредді Мак та Фанні Мей були охоплені водою кризи нерухомості. Американський уряд під керівництвом міністра фінансів Генрі Полсона та центральний банк під керівництвом Бена Бернанке хочуть допомогти з вливанням капіталу. Той факт, що прибуток JP Morgan Chase зріс більш ніж удвічі, все-таки був проданий як успіх. Авгури попередили, що сотня менших інститутів може дожити до кінця.
У четвер шеф Deutsche Bank Йозеф Акерманн та його колеги з впливового Інституту міжнародних фінансів (IIF) у Вашингтоні представили дипломну роботу, яка повинна запропонувати пропозиції щодо порятунку для хворої загальної системи. Це також стало визнанням провини. Аккерман: "Фінансовий сектор визнає свою відповідальність".
Курс євро піднявся до нового рекордно високого рівня - 1,60 долара. Натомість німецький індекс акцій Dax тимчасово опустився нижче магічної позначки в 6000 пунктів. Навіть німецьке економічне небо, раніше опромінене експортом, темніє, оскільки в США драма про банки, фондові біржі та спекулянти вже з повною силою досягає реальної економіки.
Це почалося з поганих житлових позик для людей, які насправді не могли дозволити собі власне житло. Тож міхур лопнув. І мільйони американських дрібних заощаджувачів не просто зобов'язані виплатою відсотків. Вони також більше не можуть сплачувати щомісячні рахунки за кредитними картками. Вони або не хочуть, або не можуть придбати нову машину. Тож корпорації втрачають своє майбутнє, а отже, і свою вартість, що в свою чергу пригнічує світові фондові ринки .
З того пам’ятного 18 липня 2007 року лише Dow Jones втратив 910 мільярдів євро. 30 компаній DAX втратили у вартості 200 мільярдів євро. Casino der Welt AG, напевно, до цього часу спалило значно більше десяти трильйонів доларів. А все тому, що дрібні будівельники будинків у Сполучених Штатах раптом не змогли сплатити внески?
Це історія, в якій ролі жертви та злочинця давно розмиті. Але це також історія, з якої можна брати уроки, виводити тези - нові, часом дуже банальні Десять заповідей для світу однаково банальних великих грошей.
1. Не довіряйте жадібності інших!
У всьому, з одного боку, винні малозабезпечені американські мікро заощаджувачі, але з іншого - вони лише жертви. Вони дозволяють потрапити в халепу голодних комісіонерами грошей, які обіцяли їм власне майно, яке вони насправді не могли собі дозволити. З інформацією про заробітну плату було трохи обману. Дрібний шрифт і так ніхто не читав.
І чи не завжди ціни на нерухомість зростали? Хіба мрія про власне житло не фінансувала себе? І якби ви продали будинок, виручка покривала б позику. Так почалося безрозсуддя - особливо серед банкірів, які одночасно заробляли багато грошей.
2. Упаковка робить багато
приємніше, але нічого ціннішого!
"Субстандартний" - це ті позики для людей, які насправді заробляють набагато менше, будучи на кредитах. Спочатку процентні ставки були низькими, але постійно зростали з 2005 року. На боржників поступово чинився тиск. Але на цей момент їхні позики вже давно були перепродані - упаковані та пересортіровані в постійно нові транші та класи ризиків. Пілотна гра міжнародних високих фінансів.
Ризики остаточно заснули під товстими шарами кольорового обгорткового паперу. Тикання часових бомб усередині вже не було чути. Ви не хотіли. Бізнес був хороший.
3. Ніколи не довіряйте судовому рішенню
Оскільки на великих пакетах сотні тисяч позик на нерухомість, як правило, прикрашали штампами від таких стильних рейтингових агентств, як Moody's, Fitch або Standard & Poor's, які, зрештою, не роблять нічого, крім перевірки кредитоспроможності компаній, фінансових установ та їх продуктів. Вони наклали штампом багато недорогоцінних пакетів своїм знаком якості "AAA".
Конфлікт інтересів був запрограмований. Бо хто платить рейтинговому агентству за його послугу? Постачальники товару, що підлягає оцінці. Крістофер Кокс, голова Комісії з цінних паперів та бірж США, зараз підтверджує, що інцестуальний бізнес має "серйозні недоліки в контролі за конфліктом інтересів. Під час розслідування слідчі SEC вже натрапляли на зрадницькі електронні листи: "Будемо сподіватися, що всі ми будемо багатими і підемо у відставку, коли цей картковий будинок руйнується", - написав один аналітик, наприклад.
Канцлер Німеччини Ангела Меркель вже замислюється про встановлення нової європейської рейтингової установи, щоб урівноважити панівні рейтингові агентства США. Звільнення деяких провідних людей з відомих американських імен, ідея омбудсменів у галузі та нові моделі гонорарів - цього навряд чи має бути достатньо.
Судження рейтингових агентств раніше було окремою валютою. Валюта справедливої погоди, яка раптом більше не застосовувалася. Боржники більше не могли платити. Будинки втратили цінність. Банкіри не змогли позбутися своїх недорогих пакетів. Те, що не знаходить покупця, не втрачає своєї ціни - це раптом стає ні до чого. Не лише в Детройті, Мілуокі чи Нью-Йорку, але на диво ще й у Дрездені та Дюссельдорфі. Тому що ви також дізналися, що цього року: Глобально діюча економіка також заражається у всьому світі, коли з’являється новий вірус.
У цьому полягає також сила нових економік, таких як Росія, Китай або частини Південної Америки. У вас є гроші, але ви не брали участі в азартних іграх невисокого рівня. Це зробить їх ще сильнішими в майбутньому, доки вони не азартують свої гроші у фондовому казино Заходу.
4. Ті, хто займається глобальним бізнесом, можуть глобально програти!
Коли в кінці 90-х американський хедж-фонд LTCM зазнав краху, світова фінансова система потряслася протягом декількох місяців. Однак водночас збитки були обмежені, а зловмисників та жертв швидко встановлено. Якщо маяк LTCM був настільним феєрверком, криза субстрату - це пожежа.
Лише через кілька днів після того, як рік тому закінчилися два фонди Bear Stearns, наприклад, видатні помічники з надзвичайних ситуацій, такі як Йохен Саніо, повинні були зустрітися у залі засідань Дюссельдорфського міттельстандбанку IKB. Вже тоді глава Федерального органу фінансового нагляду (BaFin) марив, що "найгірша фінансова криза" з часів економічної депресії на початку 1930-х років зіткнеться, якщо рятувальна операція не здійсниться. IKB торгував із субстандартами. І не тільки вони. Sachsen LB також потрапив, WestLB, BayernLB та багато інших.
Раптом страшні маленькі заощаджувачі стояли в черзі перед гілками британської Північної скелі. В Іспанії група нерухомості Martinsa-Fadesa мала подати заяву про банкрутство лише наприкінці минулого тижня. Спекулятивний міхур також загрожує розривом у Великобританії та Ірландії. "Незабаром умови там повинні бути схожими на умови в США", - прогнозує Холгер Шмідінг, головний європейський економіст Банку Америки.
Все пов’язане з усім. Єдиний секрет у тому, що насправді ніхто не знає як. Навіть у Німеччині Landesbanken, які в даний час вважалися особливо слизькими, можуть за одну ніч впасти на край прірви.
5. Купуйте лише те, що розумієте!
Ретроспективно, ніхто не хоче розуміти, що Sachsen LB, наприклад, з капіталом 1,4 мільярда євро, змогла накопичити ризики в 39 мільярдів євро для складних позичкових паперів. Але деякі (державні політики та провінційні банкіри) навіть не знали, чим насправді займаються їх високооплачувані дощовики. А наглядачі та ревізори не бачили знаків або неправильно їх інтерпретували. Вони прагнули прибутковості та не враховували той факт, що прибуток також несе небезпеку.
6. Ризики належать до балансу!
Основною проблемою було те, що ризики часто передавались стороннім транспортним засобам. Вони не могли бути призначені нікому. А те, що банку не належить, не повинно мати і в своїх книгах. У справі Sachsen LB небезпека була прихована в транспортних засобах Дублінського фонду.
7. Не просто жити в кредит!
Багато банків просто не мали необхідного власного капіталу для страхування життя. Наразі у всьому світі наглядові органи домовились: Фінансовим установам слід надалі дозволяти займатися ризикованою справою. Але вони повинні забезпечити їх більш стійкою стелею власних грошей.
У Швейцарії битва між фанатиками безпеки та великими банківськими гравцями вже в самому розпалі: банківські охоронці хочуть поліпшити добру репутацію своєї країни за допомогою жорсткіших правил щодо адекватності капіталу як надійного притулку для іноземних грошей. Фінансові менеджери, як Вальтер Кільхольц, голова ради директорів Credit Suisse, погрожують: "Якщо ви не хочете великого банку в Швейцарії, ви повинні бути чіткими".
Глобальні гроші надходять не туди, куди найбезпечніше дрімають, а там, де можна очікувати найбільшої віддачі. Дві душі шумлять у грудях. Це отрута для довіри банкірів.
8. Недовірливі банкіри!
Наприклад, незадовго до краху керівництво ІКБ стверджувало, що все в порядку.
Георг Функе, керівник Hypo Real Estate (HRE) у Мюнхені, до початку року стверджував, що його банк "чистий". Проблеми другорядного рівня? О де! Все добре.
У середині січня Функе довелося визнати амортизацію на суму близько 300 мільйонів євро. Штраф: Акція HRE втратила 35 відсотків своєї вартості - понад два мільярди євро - а також повну довіру інвесторів.
Чого можна навчитися з поведінки Фанке та багатьох інших банкірів: менеджери з грошей ніколи, ніколи, ніколи не визнають вузьких місць. Це втішне і неймовірно небезпечно одночасно.
Це заспокоює, адже вони завжди намагаються зняти нервозність на ринках новими формулами заспокоєння. Зрештою, немає нічого жахливішого за паніку. Однак стратегія є ризикованою, оскільки допомогу можна надати лише тоді, коли насправді все занадто пізно.
У той же час вони вже не наважуються переходити один одного. Вони більше не позичають гроші один одному. Це також велика частина проблеми: банкіри побоюються та підозрюють непрозорі баланси своїх сусідів. Тільки тоді могли виникнути величезні вузькі місця у ліквідності.
9. Не бійтеся банкрутства!
Багато дворянських будинків, таких як швейцарський UBS, можна було врятувати від смерті лише шляхом вливання грошей великих інвесторів, державних фондів чи урядів. Центральним банкам доводилося викачувати сотні мільярдів доларів та євро низькопроцентних грошей на ринки в рамках нових узгоджених дій.
І навіть може мати сенс уряд США взяти участь у своїх іпотечних кредиторах. Але чому б простому банку, як Sachsen LB, просто не направити в Orkus? Це правда, що люди люблять говорити, що сьогодні всі інститути об’єднані в мережі таким чином, що кожен випадаючий фрагмент доміно змітав би інших. З іншого боку, це було б попередженням для всіх.
10. Більша прозорість!
То що робити після дванадцяти місяців драми? "Начальника BaFin Йохена Саніо слід відправити додому", - сказав Пол Велфенс, президент Європейського інституту міжнародних економічних відносин у Вупперталі. Найвищий німецький банківський наглядач, на відміну від своїх іспанських та італійських колег, недостатньо придивлявся до автомобілів спеціального призначення. "Нарешті нам потрібен європейський орган банківського нагляду", - резюмує Берт Рюруп, голова Консультативної ради. Прозорість потрібна скрізь - навіть від тих, хто до цього часу так неохоче дивився на свої карти: самі жонглери грошима.
Бос Deutsche Bank Акерманн був самокритичним у Вашингтоні. Як президент IIF, він не лише закликав банківські комітети як глобальні системи раннього попередження. Платежі банкірів також повинні бути більш спрямовані на довгострокову прибутковість їхніх установ, ніж на короткострокову віддачу.
Ці пропозиції можна вважати розумними - але також банальними. Це можна розглядати як спробу запобігти державним регуляторам, які вже погрожують новими законами. "Піроман знає, що за ними спостерігає пожежна команда", - сказав нещодавно Клаус-Петер Мюллер. Він є головою наглядової ради Комерцбанку та президентом місцевої банківської асоціації.
Аккерман поспішив застерегти Вашингтон від встановлення нових правил бухгалтерського обліку. Це може призвести до "неправильного тлумачення". Він волів дати своєму дядькові з гарним настроєм: "Найгірше за нами", - пообіцяв він "Шпігелю". "Зараз у світовій економіці немає кризи, а рецесії немає навіть у США зараз".
В даний час. Найвищий банкір заявив, що початок кінця кризи досягнутий. Скільки часу до кінця кінця? Три-шість місяців.
Вдома у Франкфурті президент Бундесбанку Аксель Вебер набагато песимістичніший. Вже в квітні він сказав: "Слід побоюватися, що нинішні потрясіння, як і багато попередні турбуленції на фінансовому ринку, в кінцевому підсумку можуть призвести до взаємно посилюючої динамічної взаємодії між реальною економікою та фінансовою системою".
Простіше кажучи, це означає, що конфлікт віртуальних грошових ринків сягає реальної економіки. Ви вже можете бачити епізоди в США. Там новини про фінансову кризу стають все більш істеричними майже щодня. Навіть у Хемптонсі, що в ексклюзивному районі відпочинку біля Нью-Йорка, ринок багатомільйонних пляжних вілл руйнується. Нові ударні хвилі котяться країною. Безробіття зростає, доходи падають, а вартість власності різко падає.
Американський пацієнт перебуває у реанімації. І не через величезний подвійний дефіцит державного бюджету та зовнішньої торгівлі. Навіть не через драми на Уолл-стріт. Але тому, що ця фінансова криза засмутила його часом непохитну віру в майбутнє.
Ні сліду розслаблення: Мільйони американців цього року знову втратять свої домівки. Вірус кризи заразив середній клас і зараз поширюється на нові сфери економіки США: бізнес з офісною нерухомістю, фінансування автомобілів, кредитні картки та навіть муніципальні облігації для фінансування шкіл та лікарень.
Повсюдно накопичуються збої. Американський пацієнт стає песимістом - і, отже, антиспоживачем. Той, хто втрачає довіру до власного банку або навіть до безпеки свого пенсійного фонду, також не довіряє власному бажанню купувати.
Навіть президент Джордж Буш, нав'язливий оптиміст щодо економіки, роздратовано зітхнув: "Я сподіваюся, що люди глибоко вдихнуть і зрозуміють, що їхні банківські депозити в безпеці", - сказав він.
У Лос-Анджелесі раніше відбувалися бурхливі сцени у філіях збанкрутілого фінансового будинку IndyMac. Коли вранці не всі приступили до роботи за стійкою, деякі так засмутились, що поліція погрожувала заарештувати.
Зараз працює навіть федеральна поліція ФБР. 21 попереднє розслідування вже триває у зв’язку з надзвичайним провалом, і, ймовірно, буде наступним. "Ми отримуємо нові підказки щодня", - говорить речник ФБР Джейсон Пак. Дебати про справедливість вирують у найбільшій економіці світу. Поки американців захоплюють з їхніх власних чотирьох стін, кожна нова урядова допомога за руйнування фінансових будинків призводить до загострення протестів, останнім часом від іпотечних фінансистів Фанні Мей та Фредді Мак.
Мільярдні урядові кошти на допомогу - це "соціалізм для багатих", - каже професор економіки Нуріель Рубіні з Нью-Йоркського університету: "корумпована система, при якій прибуток приватизується, а збитки соціалізуються". Рубіні впевнений: "Цей спад буде довгим, потворним і неприємним". БІТ БАЛЗЛІ, ФРЕНК ГОРНІГ,