Новий режим резервів COVID-19 та баланс Федерального резерву - Liberty Street Economics

Гара Афонсо, Марко Сіпріані, Габріеле Ла Спада та Уілл Ріордан

Сукупні резерви впали з майже 3 трлн дол. США в серпні 2014 р. До 1,4 трлн. Дол. США в середині вересня 2019 р., Оскільки Федеральний резерв нормалізував свій баланс. Цей спад закінчився у вересні 2019 року, коли Федеральний резерв відповів на турбулентність на короткотермінових грошових ринках, коли резерви на початку 2020 року становили близько 1,6 трлн. Доларів США. Потім, у відповідь на пандемію COVID-19, Федеральний резерв значно збільшив свою баланс, як безпосередньо, шляхом прямих закупівель та викупів, так і опосередковано, через засоби підтримки функціонування ринку та надходження кредитів в економіку. У цій публікації ми характеризуємо збільшення запасів у період з березня по червень 2020 року, описуючи зміни у розподілі та концентрації резервів.

Розширення балансу Федерального резерву

Мито з Федерального резерву значно зросло з початку пандемії COVID-19, як показано на графіку нижче. У відповідь на пандемію Федеральний резерв розширив свої запаси казначейських цінних паперів та цінних паперів, забезпечених іпотекою (MBS), щоб підтримати безперебійне функціонування цих ринків, створив кілька нових кредитних механізмів для підтримки потоку кредитів у реальну економіку; та розширення обмінних ліній з іншими центральними банками, щоб послабити напруженість на світових ринках фінансування в доларах США. Активи, що перебувають у розпорядженні Федерального резервного резерву, впали з 4,3 трлн. Доларів у березні до 7,2 трлн. Дол. У червні. Більше 70% цього збільшення відбулося за рахунок розширення портфеля цінних паперів Федерального резерву (56%) та агентських цінних паперів (16%), а близько 20% надійшло від створених об'єктів. Переказові лінії центрального банку припадають на переважну більшість приросту балансу внаслідок використання механізмів. Коли Федеральний резерв збільшував свої активи, резерви збільшувались.

резервів

Хто тримає резерви?

Як видно з діаграми нижче, з середини березня резерви збільшились на 1,5 трлн дол. США, досягнувши 10 червня 3,2 трлн дол. США, майже на пів трильйону більше, ніж попередній пік у серпні 2014 року. Це збільшення було набагато різкішим, ніж у 2008 році, коли Федеральний резерв розширив свій баланс у відповідь на фінансову кризу 2008-2009 років; на той час тривало тридцять два місяці, щоб резерви збільшились на величину, подібну до останніх трьох місяців.

Під час фінансової кризи 2008-2009 рр. Збільшення резервів значною мірою було поглинуто глобальними системно важливими банками (GSIB) та філіями іноземних банківських організацій (FBO) у Сполучених Штатах, тоді як національні установи, не пов'язані з GSIB, особливо менші, вирощували свої володіння набагато повільнішими темпами. Як результат, частка резервів, що зберігаються національними установами, що не належать до GSIB, значно зменшилась; наприклад, національні установи з активами менше 50 мільярдів доларів перейшли від найбільшого власника резервів у 2007 році (35%) до найменшого власника у 2008 році (10%).

У перші два роки після кризи частка резервів, що утримуються GSIB, впала, причому ці установи тримали відносно постійний рівень резервів, тоді як сукупні резерви збільшувались. Частка резервів, що утримувались GSIB, тоді повільно відновлювалась у 2012-18. Навпаки, філії заявок на поглинання майже втричі збільшили залишки своїх резервів у 2009-2012 роках, і, як видно з діаграми нижче, їх частка в резервах продовжувала зростати після фінансової кризи 2008-2009 років, досягнувши 50% у 2011 році. Резерв почав нормалізувати свій баланс у 2014 році, GSIB і, зокрема, відділення FBO поглинули більшу частину зменшення резервів. На відміну від цього, великі національні установи, що не є членами GSIB, збільшували свої залишки резервів у міру скорочення сукупних резервів, майже вдвічі збільшуючи свою частку резервів.

Федеральний резерв знову збільшив баланс у відповідь на пандемію COVID-19. Як і в 2008-2009 роках, GSIB та відділення FBO поглинули більшу частину приросту резервів на початкових етапах розширення балансу. Однак, на відміну від попереднього епізоду, GSIB продовжували збільшувати свої резервні запаси до червня, тоді як відділення OPF почали зменшувати залишки в травні (що призвело до зменшення частки резервів, що утримуються підрозділами OPF, як показано на правій панелі графік). Крім того, на відміну від фінансової кризи 2008-2009 рр., Великі національні установи, що не належать до GSIB, також значно збільшили свої резервні фонди, збільшивши свою частку резервів з 13% до 20% за останні чотири місяці.

Яка концентрація резервів?

Понад 5000 установ мають рахунки у Федеральному резерві. Інтуїтивний спосіб розгляду концентрації резервів полягає у розрахунку частки резервів, що утримуються найбільшими власниками резервів. Концентрація зростає із збільшенням частки, що належить більшим суб'єктам господарювання.

На графіку нижче показано частку резервів, що утримуються основними власниками резервів. У 2007 році п'ять найбільших власників резервів у США мали близько 20% резервів. Ця частка значно зросла у другій половині 2008 року, коли Федеральний резерв почав розширювати баланс у відповідь на фінансову кризу 2008-2009 років, опустившись до трохи більше 20% у 2012 році, частка резервів, що утримуються GSIB, зменшилася а частка, що утримується філіями заявок на поглинання, зросла. Потім, коли резерви переходили з відділень PO на GSIB, концентрація знову зросла між 2013 і 2018 рр. Ми спостерігали подібну тенденцію з часів епідемії COVID-19, частка резервів, що утримуються п’ятьма найбільшими власниками резервів, зросла майже на 10%. з середини березня і зараз перевищує 35%.

У відповідь на пандемію COVID-19 Федеральний резерв агресивно використовував свої інструменти, щоб підтримувати функціонування ринків та надходження кредитів до реальної економіки. Ці дії були підтримані розширенням балансу Федерального резерву, що призвело до збільшення залишків резервів. Це збільшення було поглинуте головним чином GSIB та, меншою мірою, великими національними установами, що не входять до GSIB, та філіями FBO. Оскільки GSIB поглинали більшу частку приросту запасів, концентрація резервів також зростала.

Гара Афонсо - помічник віце-президента Групи досліджень та статистики Федерального резервного банку Нью-Йорка.

Марко Сіпріані - заступник віце-президента групи досліджень та статистики.

Габріеле Ла Спада є старшим економістом Групи досліджень та статистики.

Уілл Ріордан - помічник віце-президента групи ринків Федерального резервного банку Нью-Йорка.

Як цитувати цю публікацію:

Гара Афонсо, Марко Сіпріані, Габріеле Ла Спада та Уілл Ріордан, “Новий режим заповідника? COVID-19 і баланс Федерального резерву », Федеральний резервний банк Нью-Йорка Liberty Street Economics, 7 липня 2020 р., Https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/07/a-new-reserves-regime-covid- 19-і-федерація-резерв-баланс-баланс.html.

Увага

Думки, висловлені в цій публікації, є думкою авторів і не обов'язково відображають позицію Федерального резервного банку Нью-Йорка або Федеральної резервної системи. За будь-які помилки та упущення відповідають автори.