Плаваючі зміни

Режим плаваючого валютного курсу або режим гнучкого курсу є модальністю міжнародної валютної системи, коли ми не визначаємо міжнародний валютний стандарт, на який могла б посилатися кожна валюта.

Категорії:

Грошово-кредитна політика - Фінанси - Форекс - Ринкові фінанси

Сторінки, пов’язані з цією темою:

Система плаваючого валютного курсу, що діє в Канаді, служить для проведення незалежної монетарної політики, адаптованої до потреб економіки країни та. (джерело: bank-bank-canada)
Курс валют змінюється щодня залежно від попиту та пропозиції кожної з двох валют на валютному ринку. Центральні банки Росії. (джерело: lyc-arsonval-brive.ac-limoges)
100 юанів і прийняття * "режиму плаваючого курсу, заснованого на законі Росії. * З 1973 року курси валют плаваючі у всьому світі. (джерело: universalis)

A режим плаваючого курсу, або гнучкий режим валютного курсу, є модальністю міжнародної валютної системи, де ми не визначаємо міжнародний валютний стандарт, до якого могла б посилатися кожна валюта, і де обмін валют між ними визначається на спеціалізованому ринку. Ціна відповідає тенденціям дня, ми говоримо про подорожчання або знецінення валюти.

Витоки створення з 1971 року системи плаваючого курсу валют

З моменту походження грошей майже 3000 років тому до 1914 року валюти визначалися порівняно з металевим стандартом. Після війни 1914 року золотого стандарту, який набув широкого поширення на Заході, не вдалося відновити через надмірні диспропорції у розподілі золота, зосереджені здебільшого в США. Були встановлені стандарти обміну золота, тобто пристрої, де одна або дві валюти були визначені золотом і служили резервною та обмінною валютою для збалансування коригування платежів.

Пристрій, встановлений у Бреттон-Вудсі, являв собою фіксований пристрій обміну зі стандартом обміну золота на основі єдиного долара. Одна унція золота коштувала 35. Інші валюти визначалися або безпосередньо по відношенню до долара, або за ціною золота в доларах. Валютні курси були фіксованими, але регульованими, тобто, за згодою інших, країна могла б знецінити або переоцінити свою валюту за умови реалізації плану коригування. МВФ відповідав за нагляд за цим механізмом.

Ця система відводила долару конкретне місце. З урахуванням дефіциту платіжного балансу США, який фінансується за рахунок доларів, "це вирішувати їм самим", цій країні не було байдуже. Таке ставлення називається "доброякісною зневагою". Роберт Тріффін був відомий тим, що теоретизував кінець бреттон-вудських угод через свою дилему Тріффіна, з іншого боку, трикутник Манделла чітко пояснює зростаючу несумісність між мобільністю капіталу та фіксованим обміном. Протягом 1960-х років не лише американські військові витрати, а й космічна гонка призвели до того, що американський уряд збільшував витрати та створював величезну міжнародну ліквідність доларів. Ця ліцензія вперше привернула зауваження генерала де Голля, який на знаменитій конференції вимагав повернення до золотого стандарту і почав вимагати виплат золотом, а не доларами. Саме Німеччина в 1971 р. Поклала край Бреттон-Вудським домовленостям: роздратований необхідністю створювати інфляцію на тлі постійно зростаючого припливу доларів, BUBA, німецький центральний банк, обізнаний про інфляцію гіперінфляцією початку 1920-х, припинив прийняти їх. Потім президент Ніксон прийняв рішення скасувати конвертованість золота долара.

Після кількох років зволікання перші угоди в 1973 р. Поклали край фіксованій та регульованій системі обмінного курсу, ямайські угоди в 1976 р. Встановили правову базу, необхідну для встановлення системи плаваючого обмінного курсу.

Плаваючі курси валют були не давнім технічним вибором і результатом консенсусу економістів, а фактичним рішенням, накладеним грою відносин влади.

З цього дня всі валюти світу є паперовими валютами без посилання на будь-який стандарт, значення якого можна читати щодня лише за курсом операцій на валютному ринку.

Відсутність загальної теорії плаваючих валютних курсів при її введенні

Плаваючі біржі не були предметом жодного дослідження чи публікації протягом усього класичного та неокласичного періоду, тобто до 1921 року. Плаваючі були особливістю і майже випадковістю. Золотий стандарт не обговорювався з 1870-х років, кінця Латинського Союзу та демонетизації срібла в США (у 1873 р.). Порушення війни призвели до різних грошових ситуацій. Плаваюча австрійська та німецька валюти призвели до болісної гіперінфляції. Афінська конференція поспішила відновити систему фіксованого курсу валют. Її охопила криза 1929 р. Та розпад грошово-кредитної системи, що послідував, позначений численними девальваціями конкуренції та поглибленням кризи. Ніхто не рекомендував плаваючі курси валют. Навпаки, як тільки мир повернувся, була запроваджена нова система фіксованого курсу. Підручники економіки до кінця шістдесятих років обробляли цю тему упередженням чи кількома принизливими рядками.

Наприклад, посібник "Даллоз" про гроші 1969 року, написаний професором з високою репутацією Генрі Гіттоном, стосується плаваючих курсів на половині сторінки (з 647), просто щоб зазначити, що вираз "нестабільний обмін" поступово залишає місце у кількох дискусіях, що ведуться на цю тему, вираз гнучкого обміну є більш описовим та менш конотированим. Це правда, що в університетських трактатах, таких як Пол Леруа-Больє, ми говоримо про "знецінені валюти за нестабільним обмінним курсом" для валют, не пов'язаних із золотом і, отже, "плаваючих" за умов того часу, коли "пристрій цивілізованих країн" [1]. Готфрід Габерлер у своїй майстерній роботі (Процвітання та депресія - Ліга Націй - Женева 1943 р.) Викликає "вільний обмін" як цікавинку, "надзвичайний випадок у наших масштабах можливих відносин між валютами різних країн" [2]. "Ми не маємо наміру просувати, що такий пристрій коли-небудь існував". Щоб прочитати решту його теоретичного опису наслідків, краще не робити, оскільки рух капіталу матиме непередбачувані наслідки, а дестабілізуючу та посилюючу роль циклу.

Лише два автори, один від одного полюси, один - ліберальний економіст Мілтон Фрідман, а другий - соціаліст Мід, захищали плаваючі курси валют не стільки на науковій основі, скільки у формі апріорі. Доктринальних. Деякі, як Манделл, говорили про "памфлети" про ці тексти, а не про наукові економічні праці. Для Мілтона Фрідмана гроші - це "товар, як будь-який інший". Ціна валют повинна вільно зростати на вільному ринку. Країна, яка відпустить, матиме слабку валюту, а доброчесна - сильну валюту. Що може бути більш природним? Джеймс Едвард Мід (1907 - 1995) був досить екстремальним англійським соціалістичним автором, який хотів, щоб заробітна плата встановлювалася урядом незалежно від обмінного курсу. Його трактат: «Платіжний баланс» (1951) є основною роботою. Але жоден з двох авторів насправді не переконався у можливості поставити під сумнів існуюче.

Коли обставини хотіли, щоб обмін поплив, усі економічні та фінансові кола сприймали новинку з великим небажанням. Європейці прагнули створити між собою механізми стабільності. Це був екю, а потім і євро, що привітав Мілтон Фрідман, оголосивши, що він швидко обвалиться. Сама адміністрація США особливо не пишалася системою плаваючого курсу. Вона відмовилася від бреттон-вудських домовленостей лише про захист золотого запасу. Президент ФРС у 1980 році Пол Волкер не вагається стверджувати: "для світової економіки потрібна світова валюта", припускаючи, що броунівська агітація десятків валют не могла зробити справжнім міжнародним валютним пристроєм. Але, зберігаючи долар світовою валютою і дозволяючи лише Сполученим Штатам сплачувати дефіцит у своїй валюті, пристрій, здавалося, мав лише переваги для США "лідера вільного світу".

Особливо слабка теоретизація практики плаваючих валютних курсів з 1971 року

Слідом за Мілтоном Фрідманом деякі елементи доктрини плаваючого обміну виникли навколо таких ідей:

Переваги, властиві плаваючому обміну

Спонтанне обмеження спекуляцій. Моделі Роберта Манделла та Маркуса Флемінга демонструють слабкість режиму фіксованого курсу через вичерпання валютних резервів, боєприпасів центрального банку для підтримання фіксованого курсу своєї валюти. Плаваючий обмін більше не дозволяє фінансовим ринкам, а також спекуляціям робити ставки на крах режиму валютного курсу, як це вдало зробив Жорж Сорос у 1992 році з британським фунтом стерлінгів. Це пояснюється надзвичайною мобільністю капіталу, пов’язаною з дерегуляцією та декомментацією ринків у 1970-х.
Плаваючі курси обміну дають кожному уряду повну свободу проводити політику монетарної та економічної експансії, яка йому підходить. Зовнішнє обмеження знято. Часто наводять приклад історичного досвіду флотації Канади. Це означає, що центральний банк звільняється від завдання повністю присвятити свою внутрішню політику: наприклад, контроль процентних ставок шляхом втручання на міжбанківський ринок або скорочення грошової маси для мінімізації інфляції.
Автоматичне коригування платіжного балансу, кожен дефіцит на поточному рахунку призведе до чистого припливу капіталу. Не можна випускати з уваги той факт, що в міжнародній економіці дефіцит поточного рахунку є результатом різниці між заощадженнями та поглинанням. Дефіцит призведе до знецінення національної валюти, що дозволить поліпшити цінову конкурентоспроможність.
Той факт, що валютні резерви більше не використовуються для підтримання режиму фіксованої ставки, дозволяє центральним банкам з профіцитом поточного рахунку трансформувати ці резерви в суверенні фонди: що створює політичну проблему, оскільки раціональність, дотримуючись традицій економічного агента, зникає на користь політичні інтереси. Китай славиться накопиченням валютних резервів, які він трансформує у суверенні фонди та викуповує казначейські векселі США.
Рух капіталу, за умови, що він буде абсолютно вільним, стабілізує процентні ставки у всьому світі. Це також призведе до стабілізації валютних курсів.
У золотого стандарту був свій день, ми не можемо повернутися до пристрою, проіндексованого золотом через його недостатню кількість та його архаїчний вигляд, Кейнс назвав його "варварською реліквією".

Незручності

Постійність зовнішніх дисбалансів: монетаристська теорія хотіла, щоб той факт, що країна має дефіцит поточного рахунку, спричинив знецінення валюти, що в цілому дозволило б виправити поточний рахунок. На практиці диспропорції зберігаються, особливо в США, де накопичуються борги перед іншим світом.
Ілюзорна автономія монетарної політики. Монетаристи вважали, що плаваючий обмінний курс дасть свободу маневру для проведення монетарної політики, на жаль, для проведення монетарної політики в першу чергу необхідно, щоб власна валюта була надійною в очах економічних агентів. Так, наприклад, коли Зімбабве проводить монетарну політику, це не матиме впливу через гіперінфляцію, тоді як ФРС може дозволити собі проведення ефективної політики. З цієї причини багато країн, таких як Франція, відмовились від свого грошового довіри, щоб позичити своїх сусідів, особливо довіри до німецької марки в 70-х роках.
Згущення фінансової сфери, особливо за рахунок хедж-фондів, які перевищують за розміром ВВП країни, ставить уявлення про ринкову ціну на валюту невеликої країни. Доларизація виявилася ефективним рішенням для уникнення будь-яких проблем, властивих спекуляції.

Цей вульгат зрештою нав'язав себе пресі, яка найчастіше уникає, в першу чергу, цих питань, визнаних занадто технічними та нудними. Але особливо різко це було критиковано майже відразу Дж. Руеффом і після кількох років практики принаймні двох авторів, "нобелівських" лауреатів, таких як Мілтон Фрідман.

Перший радикальний протест: протест Жака Руєфа

Виклик Манделла та Моріса Алле після декількох років досвіду плаваючого обміну

Роберт Манделл у "Справі про світову валюту", доступна в Інтернеті за адресою http: // www. cbe. csueastbay. edu/∼lkahane/4705-6705/Mundell2005. pdf, стаття, подана в 2005 році, розбила більшість аргументів на користь плаваючих валютних курсів.

Те, що ніколи не було стабільності обмінного курсу, навпаки, різкої мінливості.
Що також не відбулося зближення процентних ставок.
Що запаси різко зросли. Дивіться підтвердження Моріса Обстфельда (http: // emlab. Berkeley. Edu/∼obstfeld/OSTreserve. Pdf): "з кінця бреттон-вудської ери рівень світових резервів зріс з 2% світового ВВП до 6 % у 1999 році ". Цей показник завжди збільшувався з масовим збільшенням китайських запасів між 1999 і 2008 роками.
Що саме спекуляція розпочала багато нестабільних атак на валюти.
Щоб шоки не пом'якшували, а посилювали плаваючі курси валют
Цей плаваючий обмінний курс викликав внутрішню фінансову нестабільність
Що незалежність грошово-кредитної політики була корисною лише у тому випадку, коли світ переживав безлад, але що це не було самоціллю, навпаки.

Він спостерігає особливо численні грошово-кредитні та фінансові кризи, що слідували одна за одною з 1971 року, і побоюється все більш серйозних епізодів;

Протест Моріса Алле є ще більш радикальним. У своїй великій роботі «Світова криза в даний час» (Клемент Джуглар, 1999) він зазначає, що плаваючі курси валют створюють умови для генералізованого розладу, що вони збільшують ризики для кожної міжнародної комерційної або фінансової операції і що вони не можуть до світової кризи типу 1929 р. "Що має статися!", - оголошує він.

Ці аналізи не будуть предметом будь-якого висвітлення у ЗМІ у Франції, окрім короткого коментаря в Світ де книгу Моріса Алле зустрічають іронічним "Нас попередили".