Рубль котиться до Tal NZZ

Центральний банк дає рублю більше свободи, і він постійно поступається. Не існує традиційного страху перед слабкою валютою, оскільки вона наразі має переваги.

Слабкий рубль - вітальний стовп російської економіки: перед пунктом обміну грошей у Москві. (Зображення: Reuters/Максим Шеметов)

На даний час російський рубль зазнає більшого тиску, ніж давно, і, схоже, що-небудь скоро зміниться. У понеділок він був настільки ж слабким, як і п’ять років тому, щодо порівняльної валюти центрального банку (55% доларів, 45% євро). Один долар - це рублі. Вартує 33,80, приблизно на 10% більше, ніж рік тому. За один євро ви отримуєте рублі. 45,80 (+ 13%). Валюта третього за величиною ринку, що формується, поступається не тільки тому, що попит і пропозиція змушують це робити, але й тому, що це дозволено: центральний банк втручається, щоб утримувати рубль у коридорі до валютного кошика, але постійно зменшує своє втручання на ринок. Він націлений на перехід до вільного обмінного курсу з 2015 року, оскільки хоче досягти цілі щодо інфляції в майбутньому.

Слабкий рубль є бажаним стовпом для російської економіки: перед пунктом обміну грошей у Москві. (Зображення: Reuters/Максим Шеметов)

На даний час російський рубль зазнає більшого тиску, ніж давно, і, схоже, що-небудь скоро зміниться. У понеділок він був настільки ж слабким, як і п’ять років тому, щодо порівняльної валюти центрального банку (55% доларів, 45% євро). Один долар - це рублі. Вартує 33,80, приблизно на 10% більше, ніж рік тому. За один євро ви отримуєте рублі. 45,80 (+ 13%). Валюта третього за величиною ринку, що формується, поступається не тільки тому, що попит та пропозиція змушують це робити, але й тому, що це дозволено: центральний банк втручається, щоб утримувати рубль у коридорі до валютного кошика, але постійно зменшує своє втручання на ринок. Він націлений на перехід до вільного обмінного курсу з 2015 року, оскільки хоче досягти цілі щодо інфляції в майбутньому.

Менше втручань

Кілька днів тому центральний банк відмовився від одного зі своїх інструментів втручання, який використовувався для утримання рубля в коридорі. Грошові органи продовжують втручатися автоматично, коли рубль наближається до стін коридору - але після втручань у розмірі 350 мільйонів доларів на день коридор зараз розширюється вгору і вниз, а не попередні 410 мільйонів доларів, щоб врахувати ринкові сили. У 2013 році центральний банк втрутився на валютному ринку з розміром 27 млрд. Доларів, з яких, за даними Альфа-банку, 16 млрд. Доларів припадає на скасований в даний час варіант втручання. За останні кілька місяців вона вже розширила коридор і зменшила обсяг втручання; отже, останній захід є логічним кроком. Тепер рублю дозволено коливатись більш гнучко і нестабільно, навіть якщо на даний момент він переважно використовує свою зростаючу свободу для втрати вартості. Аналітики вважають це явно завищеним, дехто очікує, що це буде 35 рублів. $ кожен до кінця 2014 року.

Більший прибуток від експорту

Російська економіка зазнає спаду, що відображається на курсі рубля. За останніми оцінками, валовий внутрішній продукт (ВВП), можливо, виріс лише на 1,3% у 2013 році; У 2012 році він становив 3,4%. Перспективи на 2014 рік дещо кращі, незважаючи на дуже низькі інвестиції. Цьому може сприяти слабший рубль, що здешевить російські товари на експорт за кордон або збільшить прибуток від експорту. Таким чином, валюта чинить опір тривожному розмиванню сальдо поточного рахунку (залишок на поточному рахунку), яке традиційно фіксує експортер товарів Росія.

За первинною оцінкою центрального банку, профіцит поточного рахунку впав з 3,6% ВВП або 72 млрд. Дол. США у 2012 р. До лише 1,6% ВВП або 33 млрд. Дол. США у 2013 р. Експорт енергії майже на 5% відповідає за це, що пов'язано з меншим світовим попитом на російські метали та видобувну продукцію. Вартість експорту сирої нафти та природного газу залишалася більш-менш постійною, але навряд чи очікується зростання цін. У минулому зростання цін на енергоресурси у всьому світі призвів до зростання російських експортних цін та кращих реальних обмінних коефіцієнтів. Отримане в результаті зростання реальної заробітної плати продовжилось у 2013 році, і дозволило імпорту вирости на 2,6%. Через слабкість економіки та валюти зростання імпорту, ймовірно, буде нижчим цього року, але недостатньо для повної стабілізації поточного рахунку. Банк ВТБ очікує профіциту лише 0,9% ВВП за 2014 рік; Альфа-банк очікує дефіциту з другого кварталу.

Помітно, що російський сальдо поточного рахунку різко впав, але дефіцит його дзеркального відображення, рахунок капіталу, лише трохи кривий. Обидві статистичні дані врівноважують одна одну: якщо одне позитивне сальдо падає, інше негативне сальдо також має зменшитися. Однак у 2013 році чистий відтік приватного капіталу залишився майже незмінним порівняно з переглянутими показниками за 2012 рік - 63 млрд. Дол. Це також принизило рубль; Статистичне сальдо надходило через контрзаходи Національного банку на валютному фронті, резерви якого зменшились приблизно на 22 млрд. Дол., Або на 1%. Зараз авгури сперечаються, скільки відтоку можна прослідкувати за горезвісним "втечею капіталу", тобто вилученням коштів через юридичну невизначеність та інші негативні фактори для інвестиційного клімату. У будь-якому випадку сильний розряд не є явно позитивним знаком.

Недолік для інвесторів

Для інвесторів, що працюють в Росії, слабкість рубля, безсумнівно, є спад. Після відкриття торгів державними облігаціями, деномінованими в рублях (ОФЗ), інтерес іноземних інвесторів різко зріс у 2013 році. За даними Bloomberg, їх частка на ринку OFZ зросла з менш ніж 5% на початку 2012 року до 26% на кінець листопада 2013 року. Інвестори можуть принаймні втішитись тим, що через триваючу високу інфляцію (2013 рік: 6,5%) зниження процентних ставок навряд чи можна очікувати найближчим часом. Однак політичний клімат в умовах економічного спаду не дозволяє підвищення процентних ставок.