Що означає авіаудар США для нафти та світових ринків - Global Reporter
Ціна на сиру нафту зросла на 4% після новини про те, що американський авіаційний удар вбив ключового іранського командира в Багдаді. Давайте подивимось на можливі шляхи помсти в Ірані та їх вплив на ціни на нафту та світові фінансові ринки.
Ескалація напруженості
Зростання напруженості між США та Іраном спричинив зростання індексу ICE Brent більш ніж на 4% після американського авіаудару, в результаті якого в Багдаді загинув ключовий іранський командир. Стійкість, яку ми спостерігали на нафтовому ринку, є скоріше відображенням невизначеності щодо того, що буде далі між Іраном та США, ніж зміною основ ринку нафти. Найвищий лідер Ірану пообіцяв "жорстоку помсту" за напад, і поки не стане зрозумілим, як реагуватимуть іранці, ринок нафти продовжуватиме включати премію за ризик у свою ціну.
Яку форму могла прийняти іранська помста?
1. Напади на нафтові танкери - як ми бачили минулого року, в Перській затоці відбувся ряд атак на нафтові танкери, і частиною помсти Ірану може бути проведення подібних атак. Хоча така дія може забезпечити незначне підвищення ціни на нафту, малоймовірно, що ціни будуть рости протягом тривалого періоду часу, що виявилось у минулому році.
2. Переривання потоків нафти через Ормузьку протоку - формою помсти, яка мала б більший вплив на потоки нафти, була б, якби іранці намагалися зірвати/заблокувати поставки нафти через Ормузьку протоку. Протока є ключовою точкою задухи для ринку нафти, через яку проходить понад 20% світового запасу. Тому будь-яка спроба зупинити потік може підвищити ціни на нафту. Однак такі дії не залишаться без відповіді США, що лише посилить напруженість між двома країнами, збільшуючи ймовірність конфлікту.
3. Напади на нафтову інфраструктуру - іншою формою помсти може бути напад на нафтову інфраструктуру союзників США в регіоні, і це ми знову бачили минулого року. Повстанці хуті, яких підтримує Іран, у вересні взяли на себе відповідальність за серйозні напади на нафтову інфраструктуру Саудівської Аравії, які за ніч вплинули на виробничу потужність 5,7 мільйона барелів нафти на день. Не можна виключати ще одну таку атаку, і хоча саудівці продемонстрували свою здатність відновити виробництво досить швидко, він показав, що їхня інфраструктура все ще вразлива до таких атак.
Ринок нафти може переварити порушення виробництва?
Будь-яке суттєве порушення на Близькому Сході може погіршити загальний баланс досить швидко, і надлишок 900 000 барелів нафти на день, який ми прогнозуємо зараз на першу половину 2020 року, не слід споживати занадто довго. однак, якщо іранці спробують заблокувати поставки нафти через Ормузьку протоку, саудівці можуть збільшити потоки нафти через свій трубопровід зі сходу на захід і надіслати натомість кораблі Червоного моря. Фактично, компанія Aramco фактично мала завершити роботи з розширення трубопроводів минулого року, потужність яких становила б від 5 до 7 мільйонів барелів нафти на день. Експорт сирої нафти в Саудівській Аравії в грудні оцінювався в 6,73 мільйона барелів нафти на день, 88% з яких проходило через Ормузьку протоку, що свідчить про те, що існує багато можливостей для зміни потоків трубопроводів.
Будь-який суттєвий зрив, ймовірно, означав би закінчення угоди ОПЕК + про скорочення видобутку на 1,7 тис. Барелів нафти на день, причому члени прагнуть забезпечити належне постачання ринку. Існує також можливість надзвичайного звільнення від державних запасів. Президент Трамп хотів би уникнути підвищення цін на нафту, особливо в рік виборів, і тому ми могли б спостерігати запуски з нафтових запасів США, які на сьогодні становлять близько 635 мільйонів барелів.
За останній рік ринок нафти досить добре витримав зменшення серйозних руйнувань нафти та зростання напруженості на Близькому Сході. Здається, це ставлення частково є результатом комфортного балансу між попитом та пропозицією на світовому ринку нафти, і це тенденція, яка навряд чи зміниться, принаймні в першій половині 2020 року, через структурний профіцит.
Поки не з'ясується ясності щодо того, як іранці можуть відповісти на авіаудар США, ми продовжуємо вважати, що з точки зору попиту та пропозиції індекс ICE Brent повинен рухатися до 60 доларів США/барель протягом цього кварталу.
Наслідки для фінансових ринків
Поки що наслідки нападу на ціну, здається, відносно помірні, порівняно із зростанням на 15%, коли у вересні минулого року на об'єкти Саудівської Арамко було здійснено атаку. Ціна на сиру нафту витратила всі ці прибутки протягом двотижневого періоду, і цей крок мав тривалий вплив на валюту та світові ринки облігацій - натомість у фінансових активах переважали торгові переговори між США та Китаєм.
Як уже згадувалося вище, зараз основна увага приділяється потенційній тяжкості іранських помсти та тому, як вони спричинять тривале подорожчання сирої нафти, достатню для того, щоб стати основною перешкодою для глобального зростання. Це здається малоймовірним, але сценарій 90-100 доларів США/барель, ймовірно, потребує серйозних питань щодо потужностей видобутку нафти в Іраці - де Ірак зараз є другим за величиною виробником ОПЕК 4,5 мільйона барелів на день, порівняно з поточним видобутком Ірану 2,1 мільйона барелів на день.
До цих коментарів я б додав, що станом на вересень ризикові активи вийшли з-під контролю. Індекс світових дій MSCI (MXWO) зріс на 12% з початку жовтня. Значне зростання ціни на ризикові активи в грудні передбачило бачення ринків на 2020 рік - доброякісні умови, перемир'я в торгівлі та подальший друк грошей в економіках G3. Якщо події на Близькому Сході будуть серйозно загострюватися, надмірна позиція ризикованих активів може легко спровокувати 7-10% корекцію на світових фондових ринках.
Японська ієна мала б показник вище середнього, інші азіатські валюти здаються вразливими
Як показано на графіку нижче, валюти продовжують демонструвати знайомі кореляційні зв’язки з індексом MXWO, і якщо коригування на фондовому ринку здійсниться, японська ієна повинна знову перевершити - особливо щодо валют, чутливих до ризику., безпосередньо підданих експорту нафти через Ормузьку протоку, тобто корейська вона та індійська рупія.
Зокрема, співвідношення EUR/USD демонструє дуже незначну кореляцію з глобальними фондовими ринками за останні місяці, і загалом ми схильні очікувати вищих доходів долара США та квазінезалежності енергетики США, що дозволить зберегти євро переважно у порівнянні з долар.
Тарифи - Вищі ціни на нафту можуть підтримати очікування щодо посилення політики ЄЦБ
Що стосується процентних ставок у доларах, важко повірити, що ринки враховуватимуть очікування щодо посилення політики ЕФР через ціну на нафту. Звичайно, вплив зростання цін на нафту на інфляцію в США більший, ніж на інші розвинені економіки. Однак нещодавно ФРС висловила занепокоєння щодо послаблення інфляційного тиску. На наш погляд, загроза зараження ослабленого виробничого сектору на інші сектори економіки є найбільш актуальною проблемою у свідомості інвесторів.
З ФРС більш спокійним, ніж очікувалось, все ще похмурими економічними прогнозами та попереду виборчим роком, ми спостерігаємо невелике зростання короткострокових ставок. Це дозволяє довгостроковій врожайності реагувати на економічний та геополітичний розвиток. Оскільки оптимізм навколо торговельної угоди США та Китаю значною мірою закладений в очікуваннях, ми бачимо мало перешкод для зниження процентних ставок та більш вирівняну криву дохідності. Іншим сценарієм, при якому згладжування кривої дохідності (шляхом зниження довгострокових ставок) може бути, що довгоочікуване економічне відновлення не здійсниться.
Постійно високі ціни на нафту можуть більш резонувати з ринками курсів євро. Це може здатися дивним, враховуючи постійно низьку базову інфляцію, але, як ми вже обговорювали раніше, вакуум у спілкуванні ЄЦБ призводить до переоцінки його функції реагування. Нарешті, ми сумніваємось, що очікування щодо зміцнення політики виявляться вірними на наступний рік. Вищі ціни на нафту та будь-який вплив на інфляцію могли б додати до ряду факторів, що призвели до перегляду процентних ставок в євро вгору.
Ринок облігацій - гірша ефективність циклічних секторів
На ринку облігацій сектори, що зазнали ділового циклу, мабуть, найбільше постраждали від ескалації напруженості на Близькому Сході. Хоча дотепер не відбулося великих подій, автомобільний та споживчий сектори були б вразливішими. Звичайно, будь-яку іншу слабкість на фондовому ринку можна було б побачити в синтетичних кредитних індексах. Наразі грошова віддача перевищує показники індексу iTraxx. Операції все ще йдуть в обох напрямках (продати-купувати), як у середній зоні, так і на довгостроковій кривій дохідності.
Якщо напруженість загострюється, ми продовжуємо свої оцінки в нашому звіті Credit Outlook за 2020 рік, де ми негативно оцінили розвиток циклічних секторів, таких як автомобілі, туризм, і оптимістично оцінюємо сектори, більш захищені від циклічного впливу, включаючи комунальні послуги, телекомунікації та харчову промисловість . Що стосується самого енергетичного сектору, то в 2019 році iBoxx IG €, енергетичний індекс (складений переважно з нафтогазових компаній) досяг нижчого рівня, ніж загальний індекс iBoxx IG. Значне зростання цін на нафту протягом тривалого періоду часу було б фінансово вигідним для нафтогазових компаній. У будь-якому випадку, цей сектор може дати надзвичайно позитивну картину в 2020 році.
Суверенний кредит - посилення напруженості може вплинути на більший ризик інвесторів у регіоні Північно-Східної Африки
Після дуже вдалого грудня для державних облігацій на ринках, що розвиваються (+ 1,5% для сукупного індексу Bloomberg Barclays EM USD), останні події погіршують настрій. Поки що інвестори залишаються в очікуванні, але загроза "суворої помсти" з боку Ірану буде тримати інвесторів у готовності та спричинятиме загрозу у разі зростання напруженості.
Основна увага приділяється регіону Близького Сходу (Близький Схід, Північна Африка), який вже пережив бурхливий 2019 рік (спричинений головним чином конфліктом в Ємені та протестами в Іраці та Лівані). Поки облігації в Іраку впали на 1,5-2 долари США, реакція на інші державні облігації була слабкою, із зростанням вартості страхування за невиконанням зобов'язань на п'ятирічні облігації (CDS-кредитні дефолти). ) Саудівської Аравії з 5 базовими пунктами за один день. Однак довгострокова напруженість, спричинена загрозою воєнних дій, безсумнівно, представлятиме більший ризик для регіону. За такого сценарію геополітичні ризики та негативні ринкові настрої переважають переваги вищої ціни на нафту, як це було у випадку з атаками на нафтові об'єкти Саудівської Аравії у вересні 2019 року (коли ціни на CDS Саудівської Аравії зросли з 15 базовими балами).