Коронавірус "ЄЦБ настав час купувати акції" - Ле Пойнт
ІНТЕРВ'Ю. Зіткнувшись з безпрецедентною кризою, директор економічних досліджень Іесег вважає, що центральні банки повинні прийти на допомогу ринкам.
Чи слід нам закривати фондові ринки, які в даний час втрачають позиції через пандемію ?
Ерік Дор, директор економічних досліджень в бізнес-школі Ieseg, що базується в Парижі та Ліллі, розшифровує економічні наслідки коронавірусної кризи. Зіткнувшись з безпрецедентною ситуацією, створеною пандемією та крахом фондових ринків, він просить ЄЦБ та інші великі центральні банки втрутитися, щоб зупинити крах ринків та уникнути фінансової кризи. За його словами, найбільш заборговані держави ніколи не погасять свій борг. Інтерв’ю.
Ле Пойнт: Як ви аналізуєте крах фінансових ринків, на якому CAC 40, серед інших, втрачає понад 35% своєї вартості з початку січня ?
Крістін Лагард, її новий президент, не висвітлювала відоме "все, що потрібно" Маріо Драгі ...
Програма викупу державного боргу ЄЦБ обмежена трьома обмеженнями. Центральний банк не може викупити більше 25 - 33% кожного облігаційного рядка. Він також не може утримувати 33% боргу країни. Необхідно також поважати пропорційність пакета акцій щодо капіталу, який кожна держава має у капіталі ЄЦБ. Справді, Крістін Лагард не звільнилася від цих правил, які ЄЦБ наклала на себе. Перш за все, вона дуже погано спілкувалася під час своєї прес-конференції у четвер, 12 березня. Заявивши, на розчарування всіх, що ЄЦБ не був там, щоб стримувати "спред", тобто диференційовані ставки, що вимагаються ринками з різних країн єврозони для фінансування їх боргу, він навіть направив шкідливий м'яч через брандмауер, винайдений Драгі в 2012 році для порятунку зони євро ...
Як ви точно трактуєте це твердження? Це була проста помилка ?
Це складно. Це насправді не відображає офіційної позиції ЄЦБ, оскільки через півгодини сама Крістін Лагард виправила свої зауваження американському телебаченню, взявши аргумент Драгі, згідно з яким різниця в процентних ставках за державними боргами скомпрометувала належну передачу грошових коштів ЄЦБ. політика. Наступного дня головний економіст ЄЦБ Філіп Лейн опублікував довге пояснення заходів, оголошених у четвер, 12 березня. З цієї нагоди він запевнив, що ЄЦБ застосує всю гнучкість, яку має, для боротьби зі стрибком різниці в курсах. Він навіть припустив, що вона могла тимчасово відступити від норм, що регулюють викуп державного боргу.
Що може робити влада для боротьби з економічними наслідками кризи коронавірусу, маючи досить заборговані держави та монетарну політику з дуже обмеженим простором для маневру? ?
Залишається проблема фінансових ринків, про яку ми говорили на початку ...
Так, тому, можливо, настав час зробити так, як в Японії, тобто, щоб Центральний банк почав викуповувати акції через ETF, тобто фінансові інструменти для тиражування індексів фондового ринку. Цього можна зробити за допомогою злагодженого руху центральних банків.
Ідея полягає в тому, щоб забезпечити мінімальну ціну, щоб заспокоїти паніку на ринках ?
Так, і, щоб не надавати перевагу певним компаніям над іншими, ЄЦБ купував би акції пропорційно їх вазі в різних індексах, таких як CAC 40, який представляє найбільші французькі компанії.
Отже, ви стверджуєте, що грошово-кредитна політика все ще має відігравати певну роль, зокрема, уникнення колапсу, який ми спостерігаємо на ринках ...
Так, це важливо, оскільки за ринковою оцінкою стоять банки, страхові компанії, пенсійні фонди, які мають активи, чий обвал вартості має катастрофічні наслідки для цих установ.
Чи варто нам закривати ринки, щоб зупинити паніку ?
Я не дуже вірю в це. Ми можемо пошкодувати, що немає автоматичного вимикача, що зупиняється у котируваннях, як у США, коли індекс занадто різко падає в Європі. Але це не здається тривалим рішенням для призупинення рейтингу.
Чи їм загрожують держави, які вже мають значну заборгованість, як Італія та навіть Франція? ?
Європейські бюджетні правила передбачають "виняткові обставини", які виправдовують звільнення від обмежень, накладених пактом стабільності. Ці пункти будуть активовані. Фактом залишається факт, що державний дефіцит та борги будуть зростати. Це небезпечно для держав, які вже мали дуже високий борг. Логічно, що ринки стурбовані можливостями їх погашення. Отже, у найближчому майбутньому ЄЦБ повинен підтвердити, що інструмент, вироблений Маріо Драгі у 2012 році, під назвою OMT, все ще готовий прийти на допомогу державі, яка зазнає труднощів, якщо це необхідно, купуючи її державний борг без обмежень.
У довгостроковій перспективі виникає питання, чи не слід нам назавжди знищити частину боргів, накопичених деякими державами в минулому. На даний момент ЄЦБ тримає близько 20% державного боргу, підозріло. Якби вона взяла на себе підтримку такої пропорції до вітаміну, проблем більше не було б. Це стало б вічним боргом. Рано чи пізно, я думаю, ми будемо рухатися до такого роду рішення щодо монетизації боргів. Як ви очікуєте, що Європейський центральний банк колись продасть свої державні борги, не провокуючи крах облігацій? Уявити, що італійцям доведеться затягнути пояс, щоб погасити, проходячи нове лікування жорсткої економії після закінчення кризи, навряд чи.
Чи існує ризик монетизації державного боргу, як ви думаєте, відбудеться ?
ЄЦБ вже тримає 20% державних боргів, які тому вже монетизовані! І це не створило інфляції. Очевидно, вплив коронавірусної кризи є неоднозначним. Це створило "шок постачання", тобто скорочення виробництва, через обмеження. Michelin та PSA оголосили, що починають закривати свої заводи, що може призвести до зростання цін. Але існує також "шок попиту", особливо у транспортному, туристичному, громадському харчуванні, заходах та торгових секторах. Я думаю, що ефекти попиту будуть переважати, і тому інфляційного ризику немає.