Зміна дієти Allnews
Швейцарські фінанси в електронних ЗМІ
Ніколетт де Йонкер
2 хвилини на читання
"Падіння ліквідності покарало не США ... а решту світу", - пояснює Дідьє Сен-Жорж де Карміньяк.
Скорочення балансу Федерального резервного резерву США в січні призвело до першого прориву бичачого ринку в лютому. Різке падіння на 10%, як це не спостерігалося роками. Парадоксально, але посилення ліквідності покарало не США, які продовжують розширюватися, а решту світу, починаючи з ринків, що розвиваються. Інтерв’ю з Дід’є Сен-Жоржем, членом Інвестиційного комітету Карміньяка.
Ми бачили найкращий з усіх можливих світів для фондових ринків: розміщення центральних банків та зростання економічного циклу. Зараз закінчується грошова підтримка. ФРС знімає ліквідність, Європейський центральний банк і Банк Японії надають менше. З початку року, незважаючи на політику посилення монетарної політики Сполучених Штатів - історичне явище, як свого часу було QE - і завдяки фіскальному плану Дональда Трампа, експансія триває в США, яка є єдиною країною чий ріст закріпився. Дотепер поєднання грошово-кредитної політики ФРС і фіскальної політики Дональда Трампа діяло як справжній офшорний «доларовий вакуум». Репатріація капіталу до Сполучених Штатів є джерелом відпливу, який суворо санкціонував ринки, що розвиваються. Влітку Nasdaq досяг рекордних показників, коли китайські технологічні запаси впали.
Довгострокові наслідки кризи ліквідності досі невідомі, оскільки неортодоксальна політика центрального банку США є першою. Однак, починаючи з жовтня, ми почали бачити ефект "телескопічного перегляду" між економічним циклом та монетарним циклом, коли в жовтні S&P та Nasdaq закінчувались з-за пари.
Поєднання трьох основних сил - уповільнення ділового циклу, посилення монетарної політики та політична напруженість - безумовно, не сприятиме зростанню. Німеччина гальмує, Китай гальмує. Торгівельна війна завдає шкоди всім країнам-експортерам. Поки американська економіка розвивається добре, зростання довгих ставок починає карати сектор нерухомості, а ефект багатства зворотний для споживачів. Невизначеність панує щодо інвестицій, які компанії будуть робити в цьому кліматі.
Ця ставка мала б трохи удачі, можливо, якби було безробіття. Насправді економіка США вже працює на повну потужність, і важко зрозуміти, як у короткостроковій перспективі американські компанії могли б виробляти набагато більше. Виробництво американських компаній не може замінити китайський імпорт. Підвищення тарифів просто збільшить ціну для споживачів, або споживачам доведеться споживати менше.
На мій погляд, це ще зарано. Американський борг продовжує зростати, оскільки ФРС перестає його купувати, а решта світу від нього відвертається. Китай все ще є великим носієм цього боргу, але намагається позбутися залежності від долара, що змушує його зменшити свою експозицію. Зауважимо, що при нульовому рахунку поточного рахунку Китай втратив значну частину простору для маневру. Звичайно, деякі установи спокушаються ставками близько 3%, хоча вони є негативними або дуже низькими в Європі. Насправді багатьом потрібно захиститися від валютного ризику, хеджування якого з'їдає будь-яку маржу.
Мені здається, що бульбашки, які найімовірніше прорвуться, знаходяться на ринку облігацій, а особливо в інвестиційному кредиті. Це ще не так, оскільки економіка функціонує добре, а рівень дефолту залишається низьким. У 2019 році, в умовах посилення ліквідності та спаду в економіці, кредитні спреди потерпатимуть. Незважаючи на погіршення дефіциту, казначейство залишається надійним притулком, але зростання "кредиту" Дональда Трампа не є стійким. Важко протистояти силі тяжіння. Переоцінка корпоративного кредиту також передбачить корекцію на ринках акцій.
У двох крайнощах: щодо готівки в доларах та деяких дуже гострих переконань. Ми, як правило, перебуваємо в контексті стратегії штанги, в опозиції до класичної диверсифікації.